Майнери стають основою фінансової стабільності Bitcoin після халвінгу 2024 року

Майнери, а не ETF, будують фінансову основу Bitcoin

Наступне — допис гостей та думка Армандо Агілара, керівника формування капіталу та зростання в TeraHash.

ETF можуть домінувати в заголовках новин, але справжніми архітекторами ліквідності Bitcoin є майнери, які тихо будують свої баланси. Після халвінгу у квітні 2024 року роль майнерів змінилася з простих виробників на системних стабілізаторів. Поки інституції святкують великі притоки капіталу, майнери виконують важку роботу, закріплюючи фінанси, що базуються на Bitcoin (BTCFi).

У цій статті я досліджую, як майнери стають фінансовими акторами, як вони використовують стратегії управління балансами, і чого все ще не вистачає інфраструктурі BTCFi, щоб ця еволюція була успішною.

Від хешрейту до балансів: Перехід після халвінгу

Халвінг 2024 року скоротив виплати за блоки, звузивши маржі в усій галузі. Як наслідок, багато майнерів довелося перебудувати свої операції не лише для виживання, але й для більш точного управління капіталом. Втомившись продавати блокові винагороди за ринковими цінами, майнери почали поводитися більше як корпоративні казначейства: синхронізуючи продажі BTC, закладаючи резерви та створюючи фінансові буфери.

Станом на середину 2025 року статистика показує, що майнери Bitcoin колективно володіють понад 104,500 BTC (приблизно 12,7 мільярдів доларів), тоді як корпоративні казначейства додали 159,107 BTC лише в другому кварталі. Що на перший погляд виглядає як пасивне `HODLing`, насправді є свідомою стратегією ліквідності, яка зменшує ризики короткострокової волатильності, водночас зберігаючи потенційний довгостроковий дохід.

Ця зміна відбулася на фоні агресивного зростання мережевої масштабності: до середини 2025 року хешрейт Bitcoin зріс до понад 970 мільйонів TH/s, досягнувши майже 60% зростання в річному обчисленні. У міру того, як майнери розширюють свої операції, вони також розширюють фінансові ризики, ставлячи управління балансами на один рівень зі стратегічною оптимізацією хешрейту.

Ми стаємо свідками переходу в повному циклі. Замість того, щоб лише виробляти Bitcoin, майнери активно формують його ринки капіталу.

Казначейське моделювання: Три стовпи стратегії

• Закладення застави: Майнери позичають під заставу BTC для фінансування своїх операцій, що дозволяє тактичні витрати без втрати довгострокового контролю.
• Синхронізація: Деякі компанії почали розглядати продаж BTC як макро-трейди, тримаючи активи під час спаду або фіксуючи прибутки під час зростання.
• Ліквідні буфери: Майнери більше не живуть з зарплати на зарплату. Багато з них створюють резерви BTC як подушку для ринкових стресів.

Звичайно, халвінг 2024 року не створив цей менталітет, але він безумовно прискорив його. Після 2024 року ці фінансові стратегії стали необхідними для виживання, а не лише опційними.

Сигнальна сила: Коли майнери рухають ринки

Майнери почали надсилати свідомі сигнали більш широкій екосистемі. Утримання BTC стало більше ніж просто віра в протокол. Це повідомлення: `Цей актив має значення, і ми управляємо ним відповідно.`

Коли великі публічні майнери відкладають продаж, ринки помічають це. Їхні дії тепер впливають на настрої та ціни, подібно до того, як центральні банки регулюють відсоткові ставки.

Деякі країни зараз досліджують BTC для стратегічних резервів. Chainalysis навіть опублікував звіт з цього питання раніше цього року, зазначивши США, Чехію, Швейцарію та інших серед основних прихильників цієї ідеї.

Тим часом, великі імена, такі як MicroStrategy та Marathon Digital, накопичують і розкривають свої позиції BTC з тією ж прозорістю, яку ви очікуєте від інституційних керуючих активами.

Простими словами, коли майнери діють як казначейства, саме видобуток перетворюється на управління інституційним капіталом, задаючи тон фінансовій зрілості Bitcoin як глобального активу.

Прогалина BTCFi: Інфраструктура все ще відстає

Однак, поки майнери стають зрілішими, BTCFi залишається крихким. Інфраструктура, призначена для підтримки цього фінансового шару, все ще недорозвинена.

Розрахунки залишаються повільними, а затримки підтвердження обмежують комбінованість. Ліквідність розділена по фрагментованих протоколах з мінімальною координацією. Інструменти часто базуються на довірі, що не відповідає нейтральності, яку вимагають системи, що базуються на BTC.

Проекти постійно експериментують — протоколи надання кредитів без зберігання, стабільні монети під заставу BTC, форварди на хешрейти — але більшість цих інструментів все ще на ранніх стадіях, далекі від широкого прийняття.

Цей розрив між дозрілою поведінкою майнерів та недорозвиненою інфраструктурою протоколів небезпечний. Якщо він залишиться невирішеним, це може перетворити стабілізуючу силу на точку невдачі. Якщо BTCFi загальмує, майнери можуть втратити кредит в той момент, коли їхня роль стане суттєвою.

Ось чому тут необхідна реальна інфраструктура:

• Крос-протокольна взаємодія, щоб майнери могли ефективно розподіляти капітал через платформи.
• Надійні орекли, які відображають справжні ринкові ціни та ін-input без ризику маніпуляцій.
• Моделі стимулювання, які винагороджують прозорість і карають екстрактивну поведінку.

Без цього резерви, призначені для стабілізації системи, можуть перетворитися на системні зобов`язання...

Висновок: Визнайте роль або готуйтеся до невдачі

Майнери не просили про цю роль, але вони її виконують. У системі без центрального банку хтось повинен встановити підлогу. Сьогодні це майнери, які тримають резерви, управляють ризиками та діють з системним передбаченням.

Якщо BTCFi не зможе зрости, це не буде результатом того, що майнери не впоралися. Це станеться тому, що екосистема відмовилася визнати фінансову інфраструктуру, яку вони вже будують, і підтримати акторів, які тримають все разом.

“Bitcoin стає інституційним, коли майнери діють як казначейства. І це саме те, що зараз відбувається — чи заголовки встигнуть за цим чи ні.”