Казначейства биткойна и коллапс инвестиционных трастов 1929 года: параллели и уроки из истории

Являются ли казначейства биткойна зеркалом коллапса инвестиционных трастов 1929 года?

По мере того как пузырь компаний-казначейств биткойна (BTC) весны 2025 года сдувается в летние застойные времена, историки публичных трастов уже начинают анализировать произошедшее.

На пике в мае акции казначейства Дэвида Бейли торговались по цене в 23 раза выше стоимости его казначейства. Даже акции альткойн-казначейств выросли до двузначных мультипликаторов их чистой стоимости активов (мNAV). Перемотав вперед до сегодняшнего дня, большинство компаний-казначейств BTC, вышедших на рынок в 2025 году, упали в цене наполовину или даже больше.

Этот коллапс похож на крах инвестиционных трастов конца 1920-х годов. В это время всеобщее благоприятное пристрастие к спекуляциям заставило американских финансистов перестроить и добавить кредитное плечо к инвестиционным трастам в лондонском стиле.

В то время предлагали продавать акции трастов, владеющих, по всей видимости, редкими активами через публичные фондовые биржи. Когда «Ревущие двадцатые» достигли своего пика в 1929 году, Goldman Sachs Trading Corporation стала чем-то вроде MicroStrategy своего времени.

Экономист Йельского университета Ирвинг Фишер однажды комически заявил, что ненадежные цены акций в 1929 году каким-то образом представляют собой «постоянно высокий плато». Однако эта цитата, как объяснил один писатель в сравнении этих трастов с современными казначейскими компаниями биткойна, «на самом деле защищала инвестиционные трасты как ключевую поддержку для оценки акций, как и биткойнеры ссылаются на встроенный спрос от казначейств биткойна сегодня».

Действительно, многие поклонники компаний-казначейств BTC утверждают, что жестко ограниченное предложение BTC каким-то образом может оправдать оценки казначейских компаний.

Хотя эти компании торгуются по щедрым мультипликаторам относительно их BTC и делают мало другого, чтобы оправдать свои высокие оценки, их роль в поглощении монет якобы настолько ценна, что их премии могут расти в течение многих лет.

Читать далее: Является ли MicroStrategy банком биткойна, о котором мечтал Хал Финни?

Фишер в 1929 году, как и основатель MicroStrategy Майкл Сэйлор в 2025 году, защищал свои изобретения, похожие на трасты, для «пробуждения людей к превосходству акций над облигациями и предоставления инвесторам превосходной структуры для получения долевого участия».

Сэйлор, действительно, бесконечно говорит о роли своих размывающих ценностей в защите BTC, от которой они получают значение.

В кратце, сравнение акций казначейства BTC с пузырем публичных инвестиционных трастов «Ревущих двадцатых» представляет собой захватывающую призму, через которую можно рассматривать некоторые рекламные риторики продвигателей цифровых активов.