Дефи и управление рисками: Паранойя как путь к зрелости

Дефи нуждается в (здоровой) дозе паранойи о риск-менеджменте | Мнение

Раскрытие: Мнения, высказанные здесь, принадлежат исключительно автору и не отражают мнений и точек зрения редакции crypto.news.

Недавний откат криптовалютного рынка мог многих застать врасплох, но он также сделал нечто полезное — вынудил сообщество Дефи обсудить важную тему, которую мы обычно игнорируем во времена бычьего рынка: управление рисками.

В марте 2025 года Hyperliquid — одна из самых уважаемых платформ Дефи — была потрясена двумя событиями манипуляции на рынке. Одно дело касалось массовой длинной позиции по Ethereum (ETH), другое — короткой игры, направленной на мемкоин с маленькой капитализацией под названием JELLY. Эти сделки были не просто умными ухищрениями; они стали тревожными сигналами о базовых слабостях в инфраструктуре управления рисками Дефи.

Две стороны одной проблемы

Первая атака связана с трейдером, использовавшим $307 миллионов в ETH с плечом 50x, а затем стратегически выводящим обеспечение, когда цена росла, чтобы приблизить позицию к ликвидации. Когда цена упала, вынужденная ликвидация не смогла быть поглощенной ликвидным пулом Hyperliquid (HLP) без значительной проскальзывания, что стоило HLP $4 миллиона, в то время как трейдер заработал почти половину этой суммы в прибыль. Основные меры, принятые Hyperliquid, включали снижение лимитов заемного капитала для Bitcoin (BTC) и ETH, увеличение требований к марже и ограничение вывода средств до как минимум 20% от открытых позиций.

Недели спустя произошел инцидент с JELLY. Трейдер использовал низкую ликвидность мемкоина на DEX и агрессивно покупал, удерживая короткую позицию на Hyperliquid, что привело к росту цен, что втянуло HLP в почти $13 миллионов нереализованных убытков. В ответ валидаторы Hyperliquid вмешались, спорно проголосовав за принудительное урегулирование по существенно более низкой цене и делистинг бессрочных контрактов на JELLY. Протокол избежал убытков, но ценой своей собственный децентрализованной нарративу и связанного с ним рискам.

Оба события — длинная и короткая позиции, голубые фишки и `широко морящие` — указывают на одну и ту же основную проблему: Дефи по-прежнему в значительной степени рассматривает управление рисками как второстепенное.

Традиционные финансы уже это проходили

Тем не менее, это не новость. Традиционные финансы уже сталкивались с подобным через обвалы производных инструментов, спирали маржи и ошибочные сделки. Но после каждого кризиса они не только восстанавливались; они крепли. Позиционные лимиты, требования к капиталу, стресс-тестирование и другие сложные методы стали стандартом не потому, что они были хорошими, а потому, что они были необходимыми.

Дефи, с другой стороны, во многих случаях продолжает поощрять высокое плечо, недооценивать риски ликвидности и оставляет решения по управлению на голосование валидаторов, которые могут быть реактивными и вызванными паникой. Тем не менее, мы не должны становиться традиционными финансами, но мы должны принять дисциплину, стоящую за его эволюцией.

Риск не враг — самодовольство — вот враг

Инциденты с Hyperliquid научили нас важным урокам на тему лучшего соблюдения протоколов контроля рисков. Например: лимиты на позиции и маржинальные ограничения могли бы ограничить экспозицию, нейтрализовать длинную позицию по ETH и предотвратить принудительную ликвидацию. Лучшие стандарты листинга активов предотвратили бы превращение JELLY в системную обязательство. Четкие, подлежащие исполнению протоколы делистинга могли бы избежать паники управления, подрывающей доверие.

Это не обременения, а базовые строительные блоки, которые необходимо внедрять на этапе проектирования протокола, а не накладывать их задним числом.

Правда в том, что большинство платформ Дефи все еще пытаются ликвидировать отставание по рискам, часто обучаясь через болезненные испытания и ошибки. Тем не менее, мы не можем позволить себе продолжать спотыкаться от одной эксплуатации к другой, надеясь, что пользователи простят и забудут. Рисков в Дефи взаимосвязаны — и усиливаются.

Дефи — это не просто одна экосистема; это переплетение протоколов, токенов и кросс-чейн мостов, что усиливает риски распространения заражения. Провал в одной области — будь то риск смарт-контрактов, нехватка ликвидности или ошибки управления — может быстро перерасти в каскадный эффект для всей структуры.

Когда один ликвидный пул рушится, пользователи разбегаются. Когда голосование по управлению выглядит панически или произвольно, институциональное принятие колеблется. Когда стейблкоин колеблется, все затаивают дыхание.

Это не просто технический риск — это рыночный риск, репутационный риск, и все чаще, риск регулирующих органов. Паранойя — не чрезмерная реакция, это зрелость.

Некоторые игроки в криптокругах продолжают видеть управление рисками как тормоз для инноваций, и это ошибка. Следующее поколение лидеров Дефи не будет теми, кто гонится за самыми высокими APY. Это будут те, кто строит устойчивые протоколы, способные выдерживать волатильность, манипуляции и контроль со стороны регулирующих органов.

Паранойя в Дефи — не слабость; это знак зрелости.

Если мы хотим, чтобы Дефи стал серьезной альтернативой традиционным финансам, мы должны начать учитывать риски в каждом решении по дизайну, а не только во время посмертных анализов. Потому что, когда произойдет следующая эксплуатация — а она, безусловно, произойдет — единственным вопросом будет, были ли мы к этому готовы или просто надеялись на лучшее.

Читать далее: Пять способов борьбы с рисками безопасности в криптотранзакциях | Мнение

Хонг Еа

Хонг Еа — соучредитель и генеральный директор GRVT. Хонг работал трейдером в течение десяти лет в Credit Suisse и Goldman Sachs, прежде чем соучредить GRVT в мае 2022 года, за несколько недель до краха криптовалютного рынка. Команда GRVT стремится революционизировать финансовые рынки, интегрируя технологии блокчейна и решения по самообслуживанию как в традиционные финансы, так и в Дефи. Применяя блокчейн-урегулирование и доверительное управление рисками к инфраструктуре централизованной книги ордеров, GRVT трансформирует торговлю и инвестиции, при этом соблюдая традиционные меры безопасности. Хонг считает, что этот подход, начиная с криптовалютных рынков, может изменить всю финансовую систему. Имея международный опыт в Малайзии и Польше, затем изучая управление бизнесом в Университете Йонсей в Корее, Хонг использует свое разнообразное международное образование и стратегическую проницательность для продвижения миссии GRVT.