Будущее стабильных долларов: третий акт переосмысленного доллара и его роль в глобальной экономике

Стабильные доллары: Третий акт переосмысленного доллара

Восемь десятилетий истории доллара можно рассматривать как трехактную пьесу.

Первый акт — это евро-доллары, которые появились в лондонских оффшорах в 1950-х годах, чтобы советский блок, европейские экспортеры и в конечном итоге все многонациональные компании могли держать доллары вне регулирования США, создав многотриллионную теневую банковскую базу.

Второй акт — это петролиары. После 1974 года решение ОПЕК оценивать нефть в долларах жестко привязало глобальный спрос на энергию к американской валюте и дало Вашингтону автоматический интерес к своим казначейским облигациям.

Теперь развертывается третий акт. Стабильные доллары (или стейблкоины), поддерживаемые долларами США, — это токены, полностью обеспеченные казначейскими облигациями и наличностью, которые уже превысили 230 миллиардов долларов в обращении и в некоторые дни обрабатывают больше средств, чем PayPal и Western Union вместе взятые. Доллар снова переосмыслен — на этот раз как монетарный API: безразрешительная, программируемая единица, которая очищается за секунды за долю цента.

Следуйте за стимулами, и форма будущего станет очевидной. Торговец в Лагосе может принимать USDC на своем телефоне, избегая 20% потерь на найра, и пополнить запасы еще в тот же день. Хедж-фонд в Сингапуре паркует наличные средства в токенизированных хранилищах казначейских облигаций с доходностью 4,9%, а затем направляет эти доллары в своп в 8 утра по нью-йоркскому времени без корреспондентского банка. Колумбийский работник по найму конвертирует заработок за выходные в цифровые доллары, обходя капиталовложения, и снимает песо в местном банкомате — без задержек с пятницы по понедельник и без 7% комиссии за перевод.

Стабильные монеты не заменили банковскую систему; они обошли ее самые медленные и дорогие узкие места.

Масштаб создает легитимность. Закон GENIUS, который рассматривается в Сенате США, даст возможность нацимировать эмитентов стабильных монет и, впервые, откроет путь к мастер-учетам Федеральной резервной системы. Сотрудники казначейства уже планируют, что к 2028 году объем стабильных монет достигнет 2 триллионов долларов — достаточно, чтобы соперничать с общим объемом евро-долларов начала 1990-х годов.

Этот прогноз правдоподобен: Tether и Circle контролируют более 90% доли с резервами, размещенными почти полностью в краткосрочных долговых обязательствах США, что означает, что иностранцы эффективно держат цифровые казначейские облигации, которые очищаются за 30 секунд. Эффект сети доллара мигрирует от сообщений SWIFT к вызовам смарт-контрактов, укрепляя гегемонию без печати новой купюры.

Тем не менее эра стабильного доллара не является безрисковой победой. Частные токены, оборачивающие суверенные деньги, поднимают сложные вопросы. Кто осуществляет денежно-кредитную политику, когда треть оффшорного флот становится частью смарт-контрактов? Какой выход есть у венесуэльской семьи, если эмитент внесет их кошелек в черный список? Будет ли Европа или БРИКС терпеть зависимость от активов, регулируемых США? Эти вопросы управления сложны, но их можно решить, если политики будут рассматривать стабильные монеты как критическую инфраструктуру доллара, а не как спекулятивные раздражители.

Игровая схема проста: наложить правила капитала и ликвидности в стиле Базеля на эмитентов. Размещать в реальном времени подтверждения резервов в цепочке, чтобы залог был прозрачен по умолчанию. Обязать совместимость между блокчейнами, чтобы избежать доминирования хранилищ. Расширить страхование, подобное страхованию FDIC, на токенизированные депозиты, чтобы конечные пользователи могли получать такую же защиту, как и с банковскими счетами.

Сделав это, Соединенные Штаты создадут цифровой доллар с зоной, шире, чем у любого соперничающего CBDC, включая китайский. Сложите руки, и эмиссия мигрирует в оффшоры, оставляя Вашингтону обеспечение теневой системы, которую он больше не контролирует.

Гегемония доллара всегда продвигалась, привязываясь к доминирующему торговому потоку эпохи: евро-доллары финансировали послевоенное восстановление; петролиары смазывали эпоху ископаемого топлива; стабильные доллары подключают высокоскоростную экономику, управляемую программным обеспечением. Через десять лет вы их не увидите; они просто станут той средой, в которой мы живем. Ваше местное кафе будет указывать цены в песо или фунтах, но расчет будет происходить в токенизированных долларах за кулисами. Брокерские компании будут продавать «ноты», которые на самом деле являются долговыми инструментами, программируемыми для вызовов залога. Зарплата будет поступать в кошелек, который автоматически распределяет сбережения, инвестиции и благотворительные пожертвования в тот же момент, как она очистится.

Единственный открытый вопрос заключается в том, будет ли Соединенные Штаты управлять обновлением, которое они случайно создали. Стабильные деньги уже являются самой быстрорастущей квазисуверенной классом активов. Если их использовать с серьезными правилами, третье великое переосмысление доллара произойдет само собой. Если игнорировать их, будущее все равно наступит — просто без США на водительском месте.