Почему акции Strategy опережают Биткойн: анализ от Tobam

Как стратегия обошла доходность Биткойна: анализ Tobam

Французская инвестиционная компания, активно занимающаяся исследованиями, опубликовала количественную статью, объясняющую причины, по которым акции компании Strategy превосходят Биткойн. Французский управляющий активами Tobam представил три причины, объясняющие этот успех.

Управляющий активами из Парижа Tobam провел исследование, чтобы понять, почему акции компании Michael Saylor, Strategy (MSTR), продолжают превосходить Биткойн (BTC), который по сути стал причиной роста ее акций. Компания опубликовала свои выводы на исследовательском сайте SSRN в марте 2025 года в статье под названием «Учет производительности Microstrategy».

Доминация криптовалюты Биткойн обычно считается наилучшим активом за всю историю. Кумулятивные доходы Биткойна составили более 20,000,000% с 2011 по 2021 год, однако в августе 2020 года компания Strategy (ранее Microstrategy) изменила стратегию, переключившись с программного обеспечения на управление активами в Биткойне.

Инвесторы, желающие получить доступ к Биткойну без фактического владения криптовалютой, начали покупать акции Strategy по повышенной цене, и, по данным Tobam, цена акций Strategy возросла в 7.5 раз, в то время как BTC вырос всего на 3.2 раза, что составляет менее половины роста MSTR.

Теперь, после анализа данных, Tobam свела к трем ключевым причинам стремительный успех подхода Strategy к криптовалютным активам.

“Мы предоставляем точное разложение этих вознаграждений на три источника,” пишет Tobam. “Во-первых, монетизация значительной части существующей премии в бухгалтерскую стоимость. Во-вторых, использование производительности Биткойна, к которому у компании растущая экспозиция, и, наконец, подверженность колебаниям своей премии на цену Биткойна.”

Три ключевые причины успеха Strategy

Tobam объясняет, что, во-первых, Strategy использует премию на свои акции, продавая их и используя выручку для покупки дополнительных Биткойнов. Цель состоит в том, чтобы увеличить доходность компании от Биткойна, то есть процентное изменение количества Биткойнов, удерживаемых на каждую полностью разводненную акцию.

Во-вторых, по мере увеличения доходности в Биткойне, акции компании все больше увеличивают прирост цены криптовалюты, что в Tobam называют “производительностью Биткойна.”

Наконец, премия на цену Биткойна для MSTR, или дополнительная долларовая стоимость за удерживаемый Биткойн, колебалась таким образом, что способствовала превышению акций в сравнении с самим Биткойном.

В итоге, Tobam пришел к выводу, что Strategy стала усиленной ставкой на Биткойн, но ее способность превосходить цифровой актив обусловлена комбинацией этих трех факторов, а не просто пассивным удержанием Биткойна.

“Производительность MSTR нельзя свести только к колебаниям его Биткойн-активов и соотношениям премии,” заключает статья.