Угроза финансовой стабильности: риски дерегулирования криптовалют в эпоху Трампа

Курс, выбранный Уолл-стритом в отношении регулирования, может оказаться опасным. Непредсказуемость и страх ужесточения контроля, вызванные продолжающейся инфляцией и геополитической нестабильностью, сменились восторгом у финансовых компаний по поводу ожидаемого дерегулирования, которое обещает администрация президента Дональда Трампа. Банки и инвестиционные фирмы надеются на официальное признание криптовалют и смягчение правил по капиталу банков. Это может привести к кризису, предотвращению которого и служат текущие регуляции. Американские налогоплательщики, скорее всего, снова окажутся перед необходимостью спасать финансовую систему, как это произошло в 2008 году.

Многое из восторга вызвано обещаниями отрегулировать новый финансовый инструментарий, особенно в сфере криптовалюты. Ведущие компании криптоиндустрии, такие как Andreessen Horowitz, Ripple и Coinbase Global, активно финансируют республиканских кандидатов на выборах 2024 года, потратив около $200 миллионов на поддержку федеральных конкурсов. Потенциальная выгода может быть огромной, поскольку Конгресс, включая Сенат, заполнен законодательными лицами, которым близки интересы криптовалют и которые стремятся внедрить дружественный регуляторный режим для бирж, инвесторов и других учреждений, работающих с цифровыми валютами.

В этом контексте республиканцы, вероятно, предоставят Комиссии по торговле товарными фьючерсами полномочия регулировать токены как товары, вместо того чтобы относить криптовалюту к ценным бумагам и передавать юрисдикцию Комиссии по ценным бумагам и биржам, которая стала врагом этой индустрии при администрации президента Джо Байдена. Упрощение регулирования может произойти даже до принятия закона о криптовалюте Конгрессом, так как главный противник индустрии, председатель SEC Гэри Генслер, ушел в отставку перед инаугурацией Трампа. Его назначенный преемник, Пол Аткинс, является видным республиканцем, который понимает жалобы криптоиндустрии на чрезмерную активность Генслера, который наложил штрафы на сумму $8,2 миллиарда в финансовом году, завершившемся в сентябре 2024 года, в основном на криптофирмы.

Большим банкам, желающим заняться цифровыми деньгами, придется подождать изменения в надзорной практике, чтобы почувствовать уверенность в этом. В ходе регулярных оценок здоровья банков надзорные органы понизили оценки кредиторов за операции с некоторыми криптофирмами. Это побудило эмитентов криптотокенов и венчурных капиталистов обвинить федеральных регуляторов в `депонировании` некоторых криптокомпаний. Тем не менее, несмотря на то, что некоторые из этих жалоб справедливы и указывают на чрезмерную активность надзорных органов, у наблюдателей также есть обоснованные опасения по поводу мошенничества, что особенно явно проявилось в случае FTX, криптобиржи, которая обанкротилась в 2022 году.

Тем не менее, мягкий подход к регулированию не за горами. Союзники Трампа, такие как венчурный капиталист Марк Андриссен и глава Tesla Илон Маск, неоднократно поднимали вопрос о депонировании. Расследования этого вопроса республиканцами в Конгрессе, вероятно, ускорятся в 2025 году. Перспектива увольнения, давления или запугивания банковских инспекторов за обозначение законных рисков представляет собой серьезную опасность для будущего стабильного банковского дела. Трамп также имеет свои интересы: он недавно представил свою собственную криптовалюту, что юридические эксперты расценили как явную попытку извлечения выгоды из президентского поста.

Банковские регуляторы начинают второй срок Трампа с позиции защиты. Затянувшийся процесс окончательной доработки международных стандартов капитала, известных как Basel III Endgame, должен вернуться на шаг назад. Человек, отвечающий за регуляторную структуру в Федеральной резервной системе, заместитель председателя Майкл Барр, покинет свой пост в конце февраля. Мегабанки, такие как JPMorgan и Bank of America, получат передышку от увеличения стандартов капитала, которые они сочли ненужными, освобождая излишки средств для кредитования и выплат акционерам. Это также поднимает риск регуляторной фрагментации с другими юрисдикциями, особенно в Европе.

Хотя некоторый компромисс может быть достигнут, торопиться с этим не будут, пока Трамп в контроле назначения верховных финансовых регуляторов. Банки также с настороженностью относятся к возможности судебных разбирательств с регуляторами. Ассоциация американских банкиров и группы мегабанков подали предварительный иск в конце прошлого года, чтобы убедиться, что пересмотренные стандарты стресс-тестов Федеральной резервной системы соответствуют желаниям кредиторов. Судебные разбирательства с центробанком остаются редкостью, и председатель Джером Пауэлл и сами банки больше заинтересованы в разрешении этого вопроса через традиционные регуляторные процессы.

Другие агентства, такие как Федеральная корпорация страхования депозитов и Бюро по защите финансовых потребителей, получат новых, более дружелюбных к банкам лидеров, по крайней мере. Вопрос в том, насколько дальше зайдет дерегуляторный толчок. Союзники Трампа, включая Маска, выступали за упразднение или объединение таких органов, как FDIC и CFPB. Упразднение агентств, особенно их силовых и надзорных подразделений, позволит плохим игрокам процветать и их деятельности оставаться незамеченной.

Когда регулируемые финансовые учреждения налаживают более тесные связи с слабо регулируемыми секторами, такими как криптовалюты, а также с другими потенциально проблемными областями, такими как частный кредит, системный риск может возрасти – как раз тогда, когда регуляторы смягчают более строгие капитальные требования, которые могли бы absorbe шоки во время спада. Перспектива того, что банки социализируют риски, сохраняя при этом прибыль для акционеров, едва ли является далекой памятью. FDIC была вынуждена вмешаться с гарантией всех депозитов, включая незастрахованные, когда Silicon Valley Bank обанкротился в 2023 году. Это напомнило инвесторам о том, что в кризис регуляторы используют все доступные инструменты, чтобы предотвратить дальнейшее распространение проблемы – несмотря на обещания положить конец таким спасениям после 2008 года.

Хотя гарантии FDIC оплачиваются из взносов банков, а не напрямую налогоплательщиками, некоторые в криптоиндустрии, по существу, просят о постоянном фонде спасения, или, по крайней мере, о резервной поддержке в виде резервов биткойнов, аналогично стратегическим запасам нефти США. Чем больше криптовалюты появляются в отчетности банков и в портфелях инвесторов, тем больше давление на государство США вмешаться, если цена упадет. Некоторые изменения в финансовом регулировании после кризиса и общая структура банковского надзора в США могут потребовать пересмотра почти через два десятилетия после кризиса. Больше ясности в отношении криптовалют, которые становятся все более мейнстримным финансовым продуктом, кажется уместным. Однако с поощрением со стороны идеологических и финансовых оппортунистов США рискуют создать серьезные ошибки в своей финансовой стабильности, которые снова могут привести к катастрофе в будущем.