Регулювання криптовалют: небезпечний шлях до фінансової кризи на Уолл-Стріт

Список бажань регулювання Уолл-Стріт грає з вогнем

Вашингтон, 22 січня (Reuters Breakingviews) - Остережливість вийшла з моди на Уолл-Стріт. Обережна невизначеність через затяжну інфляцію та геополітичні тривоги була замінена радістю з приводу дерегуляторної «блондани», яку фінансові компанії очікують від адміністрації президента Дональда Трампа. Банк і інвестиційні компанії сподіваються на офіційне схвалення криптовалют та послаблення правил капіталу банків. Це може призвести до майбутньої кризи, якої чинні правила мали за мету запобігти. Американські платники податків тоді знову зіткнуться з закликами підтримати інфекцію власними коштами, як це було в 2008 році.

Багато емоцій виникають з обіцянок, що регулятори, призначені Трампом, дотримуватимуться більш неупередженого підходу до нових фінансових інструментів, особливо в більш широкій криптоіндустрії. Важливі гравці криптоіндустрії, такі як Andreessen Horowitz, Ripple та Coinbase Global, ставлять великі ставки на республіканських кандидатів на виборах 2024 року, вливши близько 200 мільйонів доларів у федеральні конкурси.

Виплати можуть бути величезними. Конгрес, включаючи Сенат під контролем республіканців, переповнений законодавцями, що підтримують криптоіндустрію, які прагнуть ввести дружню регуляторну систему для бірж, інвесторів та інших установ, що займаються цифровими валютами. Для цього, ймовірно, нададуть повноваження Комісії з товарних ф`ючерсів регулювати токени як товари. Це юридична структура, яку прихильники надають перевагу, порівняно з розглядом крипто як цінних паперів та наданням юрисдикції Комісії з цінних паперів та бірж, яка була ворогом індустрії під час адміністрації президента Джо Байдена.

Регуляторну полегкість може бути введено навіть до того, як Конгрес прийме законодавство про криптовалюти. Найбільший супротивник індустрії в останні роки, голова SEC Гері Генслер, подав у відставку перед інавгурацією Трампа. Його призначений наступник, Пол Аткінс, є видатним республіканцем, який співчуває скаргам криптоіндустрії на несправедливе цькування з боку виконавчого підрозділу Генслера, який наклав штрафи на суму 8,2 мільярди доларів у фінансовому році, що закінчився у вересні 2024 року, переважно на криптофірми.

Великі банки, які бажають займатися цифровими грошима, ще повинні чекати змін у практиці нагляду, щоб почуватися впевнено, займаючись цим. У своїх регулярних оцінках фінансового стану банків наглядові органи занизили оцінки кредиторів за співпрацю з деякими криптофірмами. Це призвело до того, що емітенти крипто-токенів і венчурні капіталісти звинуватили федеральних регуляторів у «ориганізації» деяких криптокомпаній. Проте, хоча деякі з цих скарг можуть вказувати на надмірну активність наглядачів, у контролерів також були цілком обґрунтовані занепокоєння з приводу шахрайства, що ілюструється відкриттями про неправомірні дії в FTX, криптобіржі, яка зазнала краху у 2022 році.

Проте, м`якший підхід стає реальністю. Союзники Трампа, такі як венчурний капіталіст Марк Андріссен і генеральний директор Tesla Ілон Маск постійно піднімали питання дебанкування. Розслідування даного питання республіканцями в Конгресі, ймовірно, прискориться у 2025 році. Перспектива звільнення, залякування чи переслідування наглядових органів за виявлення законних ризиків становить серйозну небезпеку для майбутнього стабільного банківництва.

Трамп має свої власні інтереси: нещодавно він представив свою криптовалюту, яку юридичні експерти розкритикували як відверту спробу отримати прибуток від президентства. Регулятори банків починають еру другого терміна Трампа на захисті. Тривалий процес фіналізації міжнародних стандартів капіталу, відомих як «Basel III Endgame», повинен повернутися до першого етапу. Людина Федрезерву, відповідальна за регуляторну структуру, заступник голови Майкл Барр, залишить свою посаду в кінці лютого.

Мегабанки, такі як JPMorgan і Bank of America, отримають відстрочку від вищих стандартів капіталу, які вони вважали непотрібними, звільняючи надлишкові кошти для кредитування та виплат акціонерам. Це також підвищує ризик регуляторної фрагментації з іншими юрисдикціями, особливо в Європі. Хоча може з’явитися якийсь компроміс, поспішати не будуть, поки Трамп контролює призначення вищих фінансових регуляторів.

Банки також тримають руку на пульсі, коли справа доходить до судових позовів проти своїх регуляторів. Асоціація американських банкірів та пов’язані групи мегабанків подали попередній позов наприкінці минулого року, щоб гарантувати, що оновлені стандарти стрес-тестування Федрезерву відповідають бажанням кредиторів. Судові позови до центрального банку залишаються рідкісними, і голова Джером Пауелл та самі банки залишаються більш зацікавленими в вирішенні цього питання через традиційні регуляторні процеси.

Інші агентства, такі як Федеральна корпорація страхування депозитів та Бюро захисту прав споживачів фінансових послуг, отримають нових, більш дружніх до банків лідерів, принаймні. Питання в тому, наскільки далеко піде дерегуляторний порив. Союзники Трампа, включаючи Маска, виступали за ліквідацію або об’єднання таких установ, як FDIC і CFPB. Розпродажа агентств, особливо їхніх підрозділів з виконання та нагляду, дозволить поганим акторам процвітати, і їхня діяльність залишиться непоміченою.

Оскільки регульовані фінансові установи розвивають тісні зв`язки з недостатньо регульованими секторами, такими як крипто, а також іншими потенційно проблемними сферами, такими як приватний кредит, системний ризик може процвітати, коли регулятори послаблюють суворіші вимоги до капіталу, які могли б поглинати шоки під час спаду. Перспектива соціалізації ризиків банками при збереженні прибутків для акціонерів — це не забуті спогади. FDIC довелося вжити заходів з гарантією всіх депозитів, включаючи незастраховані, коли Silicon Valley Bank зазнав краху в 2023 році.

Це нагадало інвесторам, що в кризі регулятори використовуватимуть усі інструменти, які у них є, щоб запобігти подальшій інфекції — незважаючи на обіцяне завершення таких рятувальних заходів після 2008 року. Хоча гарантії FDIC фінансуються банківськими платежами, а не безпосередньо з коштів платників податків, деякі представники криптоіндустрії фактично просять про постійний фонд для рятування або, принаймні, запас у вигляді резерву біткоїнів, модельованого за зразком стратегічного нафтового резерву США.

Чим більше криптовалюти проникають в баланс банків і в портфелі інвесторів, тим більший тиск на уряд США втрутитися, якщо ціна впаде. Деякі фінансові регуляторні реформи після кризи, а також загальна структура нагляду за банками в США можуть потребувати переосмислення майже через два десятиліття після кризи. Більш детальне регулювання криптовалют, що стають все більш звичайним фінансовим продуктом, має сенс. Але під тиском ідеологічних та фінансових спекулянтів США ризикують відтворити великі прогалини в своїй структурі фінансової стабільності, які можуть знову призвести до катастрофи в майбутньому.