Прогнозы ФРС: снижение ставок и поддержка роста рискованных активов, включая криптовалюты

Прогнозы по снижению процентной ставки ФРС превзойдут пессимистичный взгляд Уолл-Стрит.

Неделя приносит важные новости для инвесторов. Федеральная резервная система обновит свою политику процентных ставок в среду, 18 декабря. Ожидается снижение на 25 базисных пунктов, что снизит эффективную ставку с 4.7% до 4.4%.

Более важной частью обсуждения будет прогноз по процентным ставкам на следующий год. Инвесторы хотят знать, собираются ли политики снижать ставки еще на 100 базисных пунктов в следующем году, как это было озвучено в сентябре, или же точка зрения стала более жесткой (т.е. менее склонной к смягчению).

В сентябре Уолл-Стрит был уверен, что эти четыре снижения ставок произойдут к концу 2025 года. Но сегодня управляющие активами и трейдеры не так уж уверены. Согласно инструменту FedWatch Чикагской товарной биржи, спекулянты на рынке облигаций ставят на то, что наш центральный банк снизит процентные ставки всего на 50 базисных пунктов в следующем году.

Я согласен с некоторыми из этих оценок. ФРС, скорее всего, снизит ожидания по процентным ставкам на следующий год. Недавние данные по занятости и инфляции показывают, что темп роста возвращается к докандемическим уровням. В то же время экономический выпуск не обвалился, как это предсказывали некоторые пессимистичные прогнозы в начале года. Это говорит мне о том, что Федеральная резервная система достигает своих целей полной занятости и стабильности цен. В результате, я думаю, что она направит на снижение ставок на 75 базисных пунктов в 2025 году по сравнению с прогнозом Уолл-Стрит в 50 базисных пунктов.

Это важно для нас, как для инвесторов в рискованные активы, поскольку это означает, что стоимость заимствования денег будет продолжать снижаться. Поскольку доступ к средствам становится дешевле, больше людей будут брать кредиты. Хедж-фонды начнут использовать кредитное плечо. В финансовой системе будет больше денег для инвестиций. В то же время доходность по денежным фондом и облигациям будет снижаться, поскольку процентные ставки падают. Это означает, что инвесторы будут искать более высокие доходы в рискованных активах, таких как криптовалюты и акции, что приведет к их росту.

Но не верьте только мне, давайте посмотрим, что говорит нам статистика.

Для тех, кто не знает, ФРС собирается для установления политики всего восемь раз в году. Обычно эти собрания происходят в первом и последнем месяце каждого квартала. Вторая встреча каждого квартала имеет дополнительное значение. На этих встречах мы получаем «Обзор экономических прогнозов» от политиков.

На этих встречах каждый член Совета управляющих и региональных ФРС запрашивается о том, где они видят экономический рост, инфляцию, уровень безработицы и процентные ставки в будущем. Данные затем компилируются для нахождения медианного прогноза для каждой из этих категорий. Эти результаты не гарантируют, что монетарная политика последует тому же курсу, но они дают нам представление о ее направлении.

Вот как выглядел прогноз SEP в сентябре:

Часть таблиц, которая нас больше всего интересует, это медианные прогнозы слева. Путем анализа этих данных мы можем узнать о взглядах политиков на рост, инфляцию, безработицу и процентные ставки на этот год до 2027 года. Как видно, чиновники ФРС предсказывали, что рост валового внутреннего продукта (ВВП) в этом году составит около 2%, уровень безработицы – 4.4%, инфляция – 2.3%, а стоимость заимствования – 4.4%. Затем в будущем группа ожидает стабилизации каждого из этих показателей, при этом процентные ставки установятся на уровне 2.9%.

Мы вряд ли завершим этот год в соответствии с этими прогнозами сентября. Согласно ожиданиям экономистов, ВВП вырастет на 2.2% в четвертом квартале. Это приведет к среднему значению экономического роста в этом году около 2.4% - выше предыдущих ожиданий.

Схожая ситуация и с другими метриками. Согласно данным по занятости за ноябрь, уровень безработицы составляет 4.2%, в то время как личные потребительские расходы в октябре показали, что рост инфляции составляет 2.3% по сравнению с прошлым годом. Эти показатели примерно соответствуют предыдущим ожиданиям, поддерживая снижение ставки на 25 базисных пунктов на этой неделе.

Однако прогноз по снижению ставки будет зависеть от тенденций в области занятости и инфляции, и обе эти тенденции направляются в правильном направлении.

Во-первых, давайте посмотрим на темпы прироста рабочих мест в несельскохозяйственном секторе. Согласно данным за ноябрь, экономика добавила в среднем 180,000 рабочих мест в месяц в 2024 году по сравнению с 177,300 в среднем с 2017 по 2019 год. Это говорит политикам о том, что рынок труда стабилизируется после лет гиперроста и возвращается в норму.

Ситуация с инфляцией не намного отличается. Посмотрим на тенденцию в личных потребительских расходах:

Таблица выше показывает рост PCE по месяцам за последний год. Как я уже подчеркивал, давление на цены выглядит более интенсивным, чем ожидалось, из-за высоких показателей с начала этого года. Январь по апрель составляют 1.3% от общего результата в 2.3% в ноябре. Но, если мы посмотрим на последние шесть месяцев, мы увидим, что темпы роста инфляции уменьшились до 1.6%. Это значительно ниже целевого показателя ФРС в 2% и сигнализирует о том, что процентные ставки по-прежнему оказывают давление на цены.

С тех пор, как ФРС начала повышать ставки в марте 2022 года, у нее были две главные цели: максимальная занятость и стабильные цены. До недавнего времени она не наблюдала конкретных признаков выполнения ни одного из этих сценариев. Однако, основываясь на данных, которые мы только что рассмотрели, теперь у политиков есть доказательства того, что рынок труда стабилизировался, и давление на цены возвращается к целевым значениям.

С 2000 по 2020 год реальная ставка процента на основе PCE (эффективные фонды ФРС за вычетом инфляции) имела среднее значение -0.05%. В настоящее время эта ставка составляет 2.6%. Если наш центральный банк пытается вернуть это значение к нейтральному уровню (не вредящему, но и не помогающему экономике), то впереди нас ждет много смягчения.

В конечном итоге экономика по-прежнему показывает хорошие результаты. В результате ФРС не обязана быть столь агрессивной в своих прогнозах по снижению ставок в будущем. Фактически, это как раз то, что она хочет: устойчивый экономический рост, который дает возможность не спешить. Мы не хотим, чтобы центральный банк резко снижал ставки из-за падения производства.

Таким образом, как я и говорил в начале, ожидайте, что ФРС поддержит прогнозы по стоимости заимствования на уровне около 3.7% к концу 2025 года по сравнению с предыдущими прогнозами в 3.4%. Это будет ниже текущих ожиданий Уолл-Стрит на уровне 3.9%, снимая самые худшие опасения. И это изменение должно поддержать стабильный долгосрочный рост рискованных активов, таких как биткойн и эфир.