ФРС: Прогноз зниження ставок перевищує песимізм Уолл-Стріт, що підсилить крипторинок

Прогнози щодо зниження процентної ставки ФРС перевищать песимістичні очікування Уолл-Стріт

Очікування зниження ставок на Уолл-Стріт є занадто песимістичними.

Цей тиждень принесе важливі новини для інвесторів з усіх куточків. Федеративна резервна система оновить свою політику процентних ставок в середу, 18 грудня. Консенсусне очікування - зниження ставок на 25 базисних пунктів, що знизить ефективну ставку до 4,4% з теперішнього рівня 4,7%.

Більш важливою частиною обговорення буде перспективи руху процентних ставок наступного року. Інвестори хочуть знати, чи мають політики намір знизити ставки ще на 100 базисних пунктів наступного року, як група підтримала в вересні, чи погляд став більш агресивним (тобто менш схильним до пом’якшення).

У вересні Уолл-Стріт був впевнений, що ці чотири зниження ставок відбудуться до кінця 2025 року. Але сьогодні керуючі активами та трейдери не так упевнені. Згідно з інструментом FedWatch Чиказької товарної біржі, спекулянти ринку облігацій ставлять на те, що наш центральний банк знизить процентні ставки лише на 50 базисних пунктів наступного року.

Я згоден з частиною цієї оцінки. ФРС, ймовірно, знизить очікування щодо ставок на наступний рік. Нещодавні дані про зайнятість і інфляцію показують, що темп зростання повертається до рівнів, які були до пандемії. Водночас економічний вивід не обвалився, як деякі з жахливих прогнозів на початку цього року. Це говорить про те, що Федеративна резервна система досягає своїх цілей щодо повної зайнятості та стабільності цін. Отже, я вважаю, що вона запровадить зниження ставок на 75 базисних пунктів у 2025 році в порівнянні з прогнозом Уолл-Стріт на 50.

Це важливо для нас як інвесторів рискових активів, оскільки це означає, що вартість позики грошей продовжить падати. Оскільки доступ до коштів стає дешевшим, більше людей братимуть кредити. Хедж-фонди використовуватимуть левередж. У фінансовій системі буде більше грошей для інвестування. Водночас виплати за грошовими ринками та облігаціями зменшаться, оскільки процентні ставки падають. Це означає, що інвестори шукатимуть кращі схеми прибутку в ризикових активів, таких як криптовалюти та акції, що підвищить ціни ще більше.

Але не покладайтеся лише на мої слова, давайте подивимось на те, що говорить нам статистика.

Для тих, хто не знайомий, ФРС проводить засідання щодо політики лише вісім разів на рік. Як правило, ці збори проходять у першому та останньому місяці кожного кварталу. Друге засідання кожного кварталу набуває додаткового значення. Це ті засідання, на яких ми отримуємо резюме економічних прогнозів політиків (“SEP”).

На цих зустрічах кожен член Ради директорів та регіональних резервних банків запитують про те, куди вони бачать економічне зростання, інфляцію, безробіття та процентні ставки у наступні роки. Потім дані компілюються, щоб знайти медіанне прогнозування для кожної з цих категорій. Ці результати не гарантують, що грошово-кредитна політика слідуватиме тому ж курсу, але вони дають нам уявлення про його напрямок.

Ось як виглядав прогноз SEP у вересні:

Частина таблиць, яка нас цікавить найбільше, - це медіанні прогнози зліва. Оцінюючи ці цифри, ми отримуємо уявлення про прогноз політиків щодо зростання, інфляції, безробіття та процентних ставок на цей рік до 2027 року. Як видно, чиновники ФРС прогнозували зростання валового внутрішнього продукту (“ВВП”) наприкінці цього року близько 2%, рівень безробіття - 4,4%, інфляцію - 2,3%, а вартість позикових коштів - 4,4%. Потім у наступні роки група очікує стабілізацію кожного з показників, з процентними ставками на рівні 2,9%.

Ми навряд чи завершимо цей рік відповідно до цих вересневих прогнозів. Згідно з очікуваннями економістів, ВВП зросте на 2,2% у четвертому кварталі. Це поставило б середній темп економічного зростання цього року на рівні близько 2,4% - вище попереднього очікування.

І для інших показників картина схожа. Згідно з даними за листопад, рівень безробіття становить 4,2%, тоді як особисті споживчі витрати за жовтень показали, що зростання інфляції становить 2,3% порівняно з минулим роком. Ці показники приблизно відповідають попереднім очікуванням, підтримуючи зниження на 25 базисних пунктів цього тижня.

Але прогноз щодо зниження ставок буде визначатися трендами зайнятості та інфляції, і обидва з них йдуть у правильному напрямку.

По-перше, давайте звернемо увагу на темпи приросту робочих місць у несільському господарстві. Згідно з даними за листопад, економіка додала в середньому 180 000 робочих місць на місяць у 2024 році в порівнянні з середнім показником 177 300 з 2017 по 2019 рік. Це говорить політикам про те, що ринок праці стабілізується після років гіперзростання та повертається до нормального.

Історія з інфляцією не дуже відрізняється. Зазирніть у тренд персональних споживчих витрат:

Вищезазначена таблиця показує нам зростання PCE за місяць протягом останнього року. Як я уже підкреслював, тиску на ціни здається більше, ніж передбачалося, через високі показники з початку цього року. Січень-квітень складають 1,3% від 2,3% річного результату за листопад. Але якщо подивитися на останні шість місяців, бачимо, що темп годинного зростання інфляції знизився до 1,6%. Це значно нижче цільового показника ФРС у 2% і свідчить про те, що процентні ставки все ще знижують ціни.

З моменту, як ФРС почала піднімати ставки в березні 2022 року, вона стежила за двома цілями: максимальна зайнятість і стабільні ціни. До недавнього часу не було видно конкретних ознак, що обидва сценарії виконуються. Але, виходячи з даних, які ми щойно подивилися, у політиків тепер є докази того, що ринок праці стабілізувався, а тиск на ціни повертається до цільових показників.

З 2000 по 2020 рік реальна процентна ставка на основі PCE (ефективні фонди ФРС мінус інфляція) мала середню ставку -0,05%. Наразі ставка становить 2,6%. Якщо наш центральний банк намагається повернути цю цифру до нейтрального (щоб не шкодити, ні допомагати економіці), попереду багато м`якшення.

В кінцевому рахунку, економіка все ще добре функціонує. Як результат, ФРС не потрібно бути такою агресивною у своїй політиці щодо зниження ставок у майбутньому. Насправді, це саме те, що їй потрібно: економічне зростання, яке утримується, і надає можливість діяти повільно. Ми не хочемо, щоб центральний банк різко знижував ставки через обвал економічної продукції.

Отже, як я вже сказав на початку, очікуйте, що ФРС підтвердить вартість запозичення на кінець 2025 року близько 3,7% в порівнянні з попереднім прогнозом 3,4%. Це буде нижче, ніж нинішнє очікування Уолл-Стріт для 3,9%, що зменшить найгірші страхи. І зміна має підтримати стабільне, довгострокове зростання ризикових активів, таких як біткойн і ефір.