Небезпеки та виклики регулювання стейблкоінів: застереження експертів перед новими правилами США

Каталог небезпек, яких слід уникати в майбутньому регулюванні стейблкоінів

ВАШИНГТОН, Округ Колумбія — Криптосектор і деякі фінансові гіганти на Уолл-стріт намагаються швидко встановити інфраструктуру стейблкоінів ще до того, як регулятори США запровадять свої правила. Губернатор Федеральної резервної системи Майкл Барр нагадав юридичним експертам галузі про небезпеки, пов`язані з номінально безпечними активами.

“Випуск ліквідних зобов`язань, що підлягають викупу за номінальною вартістю, але забезпечених активами, з приводу яких кредитори можуть мати питання, робить приватні гроші вразливими до ризику втечі”, — зазначив Барр під час заходу DC Fintech Week у Вашингтоні, вказуючи на те, що допустимі резерви, такі як незастраховані депозити, можуть становити небезпеку.

Барр був головним посадовцем Федеральної резервної системи з нагляду за фінансами, але пішов у відставку, коли до влади прийшов президент Дональд Трамп. Сектор цифрових активів сприймав Барра як частину тенденції “дебанкінгу”, в якій представники галузі звинувачували банківських регуляторів у тому, що вони заохочують банки відмовитися від своїх бізнесів. Однак Федеральна резервна система та інші регулятори США нещодавно змінили свою політику в бік менш обмежувальної.

Барр залишається членом ради Федеральної резервної системи і застеріг агентства, які розробляють правила для стейблкоінів — включаючи його власне — про “довгу та болісну історію приватних грошей, створених із недостатніми засобами захисту”.

Барр навів приклад досвіду США з грошових ринкових фондів, зазначивши, що Reserve Primary Fund “зламав долар” — втратив свою вартість у 1 долар за акцію — у 2008 році, коли розпочалася глобальна фінансова криза, і як нещодавня пандемія COVID знову тиснула на такі фонди.

Незважаючи на прийняття закону про “Керівні принципи і створення національної інновації для стейблкоінів США” (GENIUS), банківські регулятори ще не написали правила, які їм знадобляться для його впровадження, залишаючи галузь у своєрідній неврегульованій зоні. У той час як це триває, світовий лідер стейблкоінів, Tether’s USDT, функціонує за межами США й підходом резервування, що не відповідає наближеній стандарту США (хоча Tether також планує повний вихід на ринок США).

“Емітенти стейблкоінів традиційно зберігають прибутки від інвестування резервних активів і, отже, мають високий стимул максимізувати дохід від своїх резервних активів, розширюючи спектр ризиків настільки далеко, наскільки це можливо”,

— зазначив Барр.“Розширення меж допустимих резервних активів може збільшити прибуток у хороші часи, але створює ризик зламу довіри під час неминучих стресів на ринку.”

“В цілому, я погоджуюсь із усім, що він говорить,” — сказав Крей Тен, віце-президент і заступник генерального консультанта з глобальної політики в Circle, емітенті USDC, провідному стейблкоіні на базі США.

“Є багато роботи, яку потрібно виконати в процесі написання правил,” — зазначив виконавчий директор Circle на тому ж заході у Вашингтоні, виступаючи одразу після Барра.“Останнє, що ми хочемо в Circle, це сприятливе середовище.”

Барр звернув увагу на включення незастрахованих депозитів як потенційних резервів для емітентів відповідно до GENIUS, зазначивши, що вони були “ключовим фактором ризику під час стресу в банківській сфері в березні 2023 року.” Він також звернув увагу на так звані “нобрані репо” як компонент резерву, який “може включати потенційно волатильні активи.”

Під час кризи 2023 року серед технологічно орієнтованих банків США, Circle мав до 8% своїх резервів у нестабільному Silicon Valley Bank, вартість яких перевищувала 3 мільярди доларів, що призвело до різкого викупу USDC, який тимчасово вивів його з доларової прив’язки. Інші високопрофільні стейблкоіни також відійшли від прив’язки, включаючи крах Terra’s UST в 2022 році.

Барр навів гіпотетичний приклад закону GENIUS, припустивши, що оскільки біткойн BTC $110,901.10 став законним платіжним засобом в Ель-Сальвадорі, може бути зроблено аргумент для біткойн репо як допустимого резервного активу.

Федеральні та державні регулятори повинні написати “комплексний набір правил, які заповнять важливі прогалини та забезпечать robust guardrails для захисту користувачів стейблкоінів і зменшення більш широких ризиків для фінансової системи,” — сказав Барр.

Однак оскільки емітенти можуть регулюватися в рамках спектра урядових агентств на федеральному та державному рівнях, він застеріг про ризик арбітражу, коли емітенти шукають найзручнішого регулятора, незважаючи на намір закону GENIUS, що вони мають бути суттєво подібними.

Під час обвалу 2008 року ризикова фінансова продукція American International Group була під контролем слабшого федерального регулятора — Офісу нагляду за ощадними установами — а більшість інших її операцій контролювали різноманітні державні наглядачі, що призвело до непомічених небезпек, які врешті-решт стали загрозою для ширшої фінансової системи. (OTS згодом був розформований.)

Читати далі: Генеральний директор Tether заявляє, що виконає GENIUS, щоб вийти на ринок США, Circle заявляє, що готовий зараз.