Кінець ілюзій: літо паперового біткоїна завершується провалом на фінансових ринках

Кінець літа паперового біткоїна

Оскільки літо в північній півкулі переходить в осінь, мрія `стоккоїнера` про біткоїнізацію фінансів швидко перетворюється на нічний жах. Літо паперового біткоїна, коли акції розміщувалися на неосвічених фінансових ринках за (екстремальними) завищеними оцінками, аби потім купити біткоїн за дешевшими цінами, завершується не з гучним успіхом, а з досить непривабливим зітханням.

Мрія про казну біткоїна була привабливою; я навіть відкрито зізнаюся, що мала деякий сенс.

На протязі кількох місяців Уолл Стріт безтурботно підживлювала цю мету. Але нарешті, фінансова гравітація знову стверджує себе: ми всі прокидаємося від нашого літнього флірту з фінансовими ілюзіями, коли речі торгувалися за цінами, вищими за їхню об`єктивну вартість. Це одночасно чудово і трагічно — бачити, як стандартні корпоративні фінанси знову стійко тримаються.

Раніше цього року наш власний Девід Бейлі, генеральний директор BTC Inc, власника Bitcoin Magazine, сказав Bitcoin for Corporations, ще одній частині BTC Inc, що `якщо ви можете продати доллар за більше ніж доллар, ви повинні цим займатися цілий день`.

Виявляється, ця стратегія безкоштовного обіду (!) не була безкоштовною... витратили кошти інвесторів у процесі стали болючим уроком.

Мені, звичайно, не подобається бачити, як знижується ціна акцій — багато моїх найближчих друзів та родини є акціонерами. Але я не можу контролювати ринок.

Те, що я можу зробити, це працювати на благо акціонерів і виконувати нашу стратегію належно. Разом ми побудуємо щось величезне…David Bailey $1.0mm/btc is the floor(@DavidFBailey) 4 вересня 2025 року

Коли ви — роздрібний інвестор — купуєте цінний папір замість справжнього біткоїна, ви зазвичай робите це за премією (наприклад, мNAV вище 1). Це, по суті, є підтвердженням безумства — навіщо купувати доллар за більше ніж доллар...? — і саме ця сила анімує ці компанії біткоїн-скарбниці.

Ті з нас, хто розглядає це з виправданою критикою, припускали, що мNAVи знизяться до приблизно 1 через зниження або стагнацію акцій, поки ціна біткоїна зростала. Доля піднесла нам жарт, знизивши ціну біткоїна натомість. Внаслідок цього, багато з цих повітряних, фінансово-алхімічних монстрів впали в рази більше.

NAKA, компанія Девіда Бейлі, для якої Bitcoin Magazine надає певні маркетингові послуги, була найбільш кумедною (і для багатьох людей тут, фінансово трагічною). Коли NAKA оголосила про великий, 5-мільярдний програму випуску акцій минулого місяця, акції впали на 30% на новинах — і продовжували падати, знизившись на 70% з початкового підйому при оголошенні про зворотне злиття з KindlyMD; $NAKA впали на вражаючі 85% від свого найвищого рівня в травні, нещодавно досягнувши нового мінімуму в $3.28.

Ціни на ринку є істинами, і істина тут, на заході мрійливих ілюзій компаній-скарбниць, полягає в тому, що заповнення корпоративних балансів акціями та боргами, накопиченими роздрібними інвесторами для здобуття біткоїна, не є шляхом до обіцяної землі.

“Ціна на ринку говорить вам, чи ви праві, чи ні,” сказав Моше Шен, управляючий директор APAC Wintermute Trading, на першому дні нещодавно завершеного Bitcoin Asia в Гонконзі. Гадаю, це говорить нам достатньо про сумнівні перспективи Nakamoto та інших компаній-скарбниць біткоїна.

Чарівність казни біткоїна закінчилася

Постійний ефект `памп-і-дамп` випуску нових акцій для стратегії казни біткоїна вже не супроводжується великим підйомом ціни акцій; вона падає, як і логічно передбачали б здравий глузд і традиційні корпоративні фінанси. Неважливо, скільки тисяч монет з’їдає стратегія Saylor, ціна MSTR продовжує падати, не повертаючи жодного відсотка акціонерам з листопада минулого року; Metaplanet, яка нещодавно перевищила 20,000 монет у рекламованих святкуваннях, бачила, як її акції повернулись до рівнів, які не спостерігалися ще до початку літа паперового біткоїна.

У нещодавній статті, що документує феномен казни, Ніко Асгарі з Financial Times гірко зазначила, що: “Стратегія покупки криптовалюти в значній мірі залежить від випуску акцій або залучення боргу для купівлі біткоїна та інших токенів, сподіваючись, що це сприятиме зростанню цін на акції.” Недооцінюючи ситуацію, вона продовжує: “Залучити капітал стає складніше, оскільки оцінки компаній знижуються.”

Коли ціна акцій падає і мNAV стискається до 1, магія безкоштовних грошей зникає. Ми дізнаємось, чи мають сотні компаній-скарбниць, що існують, (хоча б якусь?) життєздатність, коли епоха магічного друку грошей закінчиться.

Залучення капіталу не є стійкою бізнес-моделлю. Спробуйте це: `Привіт, я шукаю, щоб залучити капітал для мого бізнесу. О, який це бізнес? Залучення капіталу.` Спеціальний рід бізнесу, який потребував безкінечного залучення капіталу, сьогодні рідкість.

Навіть Тайлер Еванс з UTXO Management, ще однієї компанії, що має відношення до BTC Inc і Накатомо, зізнався про це Асгарі в тій же статті FT: Ринок “став ірраціонально перегрітим”, і що літо паперового біткоїна “було піком як для хайпу, так і для кількості компаній, що з`явилися.”

На завершенні літа паперового біткоїна, ми бачимо, як реальність знову стверджує себе, драматично відновлюючись від колективної ілюзії, що ціни на ринку на найбільш ліквідних ринках могли так далеко відхилитися від курсу мNAV.

Ось сміливий прогноз: Через рік компанії-скарбниці біткоїна більше не існуватимуть. Більшість з менших не виживе, і замість цього видобуватимуть монети, які так ненаситно й безрозсудно поглинули. Ті, які мають серйозний бар`єр і компетентні команди управлінців, такі як Strategy або Metaplanet, виживуть, але їхній мNAV зменшиться до трохи вище нуля, де вони логічно і повинні бути.

Літо паперового біткоїна завершилося, і я, звісно, не міг би бути більш радісним, спостерігаючи, як ці нічні жахи повертаються до ефірних земель мрії, звідки вони прийшли.

Цей пост `Кінець літа паперового біткоїна` вперше з`явився на Bitcoin Magazine і написаний Йоакимом Боком.