Регуляція криптовалютних фондів: зміни в CFTC та нові вимоги для менеджерів

Навігація регуляціями CFTC для криптовалютних фондів

Law and Ledger – це новинний сегмент, що зосереджено на юридичних новинах у сфері криптовалют, представлений компанією Kelman Law, юридичною фірмою, що спеціалізується на торгівлі цифровими активами. Дане редакційне висловлення написано Алексом Форхендом та Майклом Хандельсманом для Kelman.Law.

Зміни у регуляторному середовищі

У міру того як американські регулятори все частіше класифікують цифрові активи, такі як Bitcoin та Ethereum, як товарні ресурси, регуляторний ландшафт для криптовалютних фондів змінюється. Замість того, щоб орієнтуватися лише на правила інвестиційних радників SEC, тепер менеджери можуть потрапити під юрисдикцію Закону про товарні біржі (CEA) та Комісії з торгової діяльності товарних ф`ючерсів (CFTC).

Ця зміна відкриває нові можливості та зобов`язання для менеджерів фондів — особливо тих, хто прагне торгувати криптовалютними деривативами, такими як ф`ючерси, свопи або перпетуальні контракти. Якщо ваш криптовалютний фонд відповідає критеріям товарного пулу, ви можете вважатися Оператором товарного пулу (CPO) — статус, що несе специфічні вимоги щодо реєстрації та дотримання правил. Ті, хто управляє криптовалютними фондами, також, швидше за все, повинні зареєструватися як Консультанти з торгівлі товарами (CTA).

Основні регулятори

CFTC є основним регулятором ринку товарних деривативів у США. CFTC зазвичай не регулює спотову торгівлю товарами; натомість, вона контролює товарні інтереси, до яких відносять ф`ючерсні контракти, опціони та свопи. Згідно з 17 C.F.R. § 180.1, CFTC має юрисдикцію над базовими спотовими ринками, якщо мають місце шахрайство або маніпуляції.

Національна асоціація ф`ючерсів (NFA) є саморегулюючою організацією для зареєстрованих CFTC. Якщо ви реєструєтеся як CPO або CTA, ви також стаєте членом NFA.

Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) залишається актуальною, якщо ваш фонд торгує токенами цінних паперів або іншими не товарними інструментами, або якщо ви також відповідаєте вимогам інвестиційного радника.

Товарні пулі та оператори товарних пулів

Згідно з CEA, товарний пул - це будь-який інвестиційний фонд або подібне підприємство, в якому внески інвесторів об`єднуються для торгівлі товарними інтересами від імені учасників.

Товарні інтереси включають ф`ючерсні контракти, опціони на ф`ючерси, свопи, певні роздрібні транзакції з використанням важелів, а також, зростаюче, криптовалютні деривативи, такі як ф`ючерси на Bitcoin та Ether або перпетуальні контракти. Якщо ваш криптовалютний фонд бере участь в цих діяльностях — навіть як частина різноманітної стратегії — він може вважатися товарним пулом.

Оператор товарного пулу (CPO) є будь-якою особою або суб`єктом, що запрошує, приймає або отримує кошти від інвесторів з метою управління товарним пулом та відповідальним за управління торговими операціями цього пулу.

Для менеджерів криптовалютних фондів, якщо ви залучаєте капітал від інвесторів для торгівлі криптовалютними деривативами, CFTC може вважати вас CPO. Проте, якщо ви залучаєте капітал для торгівлі виключно на спотових ринках криптовалют, ви, імовірно, не будете вважатися CPO, який потребує реєстрації, хоча CFTC все ще може заявити про юрисдикцію, якщо ваша торгівля містить шахрайство або маніпуляції.

Вимоги до реєстрації та звітності

Менеджер криптовалютного фонду, який відповідає критеріям CPO або CTA, зазвичай повинен зареєструватися в CFTC та стати членом NFA перед тим, як запрошувати або приймати капітал від інвесторів.

Першим кроком у реєстрації є подача Форми 7-R для фірми та Форми 8-R для кожного основного та асоційованого особи через онлайн-систему реєстрації NFA. Кожна асоційована особа також повинна пройти перевірку фону на основі відбитків пальців. Основні особи та певні співробітники можуть бути зобов`язані скласти Національний іспит з товарних ф`ючерсів серії 3 (і в деяких випадках, іспит серії 31 для керованих фондів), якщо не доступне звільнення.

Після реєстрації як CPO, так і CTA повинні підготувати та надати документ розкриття, що відповідає вимогам CFTC, потенційним учасникам або клієнтам перед запрошенням або прийняттям коштів або укладенням консультаційних відносин. Хоча специфічні вимоги до вмісту дещо відрізняються — CPO повинні описувати структуру та умови товарного пулу, тоді як CTA повинні викласти свої торгові програми та консультаційні угоди — обидва документи повинні містити детальну інформацію про торгову стратегію, основні ризики, історію ефективності (якщо є), витрати та збори, конфлікти інтересів та інші суттєві розкриття.

В кожному випадку Національна асоціація ф`ючерсів (NFA) повинна переглянути та прийняти документ розкриття перед його використанням. Документ повинен бути оновлений та повторно затверджений принаймні раз на рік, а раніше, якщо будь-яка суттєва інформація змінюється, щоб гарантувати, що всі потенційні інвестори або клієнти отримують актуальну, точну і повну інформацію.

Основні винятки для CPO і CTA

Два правила CFTC особливо важливі для менеджерів криптовалютних фондів, які шукають звільнення від повної реєстрації CPO.

• Правило 4.13(a)(3) – Виняток “De Minimis” – Цей виняток доступний для потенційних CPO, якщо пул обмежує свою торгівлю товарними інтересами до невеликого відсотка чистої вартості активів (5% тест на маржу або 100% чистий номінальний тест); та всі учасники є акредитованими інвесторами або певними іншими кваліфікованими особами.
• Правило 4.7 – Виняток для кваліфікованих осіб (QEP) – Це виняток доступний для потенційних CPO, якщо пул обмежує участь до Кваліфікованих осіб (вищий стандарт, ніж акредитовані інвестори—зазвичай інституційні інвестори і заможні особи з суттєвим досвідом у сфері товарів); та CPO погоджується діяти за умовами зменшеного розкриття, звітності та ведення обліку.

Навіть при використанні цього винятку ви повинні подати електронне повідомлення про виняток в NFA перед тим, як покладатися на нього, і положення про заборону шахрайства CEA все ще застосовуються.

Наше бачення

У Kelman PLLC ми регулярно консультуємо менеджерів фондів, які запускають криптовалютні фонди, щодо застосування зобов`язань CPO, а також — коли вони дійсні — щодо ефективних стратегій реєстрації, відповідності та програм, які можуть витримати регуляторний контроль. CFTC та NFA посилюють нагляд за деривативами цифрових активів, і проактивна відповідність більше не є опційною.

Якщо ви розглядаєте запуск криптовалютного фонду або на даний момент управляєте ним без аналізу CPO або CTA, зараз саме час впевнитися, що ви узгоджені з рамками Закону про товарні біржі. Якщо ви вважаєте, що ми можемо допомогти, або для отримання додаткової інформації, будь ласка, зв`яжіться з нами тут.

Ця стаття спочатку з`явилася на Kelman.law.