Токенізація цінних паперів на блокчейні: думки експертів та регуляторів про майбутнє цього ринку

Цінні папери на блокчейні? Єдиний правильний шлях, стверджує генеральний директор компанії, яку підтримує BlackRock.

Єдиний спосіб дійсно представляти цінні папери на блокчейні — це “рідна” токенізація, сказав Карлос Домінго, генеральний директор компанії Securitize, яка спеціалізується на цифрових активах, підтримуваної BlackRock, у четвер у інтерв`ю Decrypt.

Це розрізнення може стати більш важливим, оскільки експерименти компаній з токенами на основі цінних паперів можуть залишити інвесторів в плутанині — це занепокоєння підняло Комісія з цінних паперів та бірж США раніше на цьому тижні.

Наприклад, акція, яка рідно токенізована на Ethereum, матиме той самий набір прав, які отримують інвестори при купівлі акцій традиційними засобами, такими як права голосу або дивідендні права, сказав Домінго. Рідно токенізовані активи також не мають кредитного ризику, уникаючи будь-яких проблем фрагментації, додав він.

Інвестиційний цифровий фонд ліквідності BlackRock обсягом 2,8 мільярда доларів США (BUIDL), в запровадженні якого Securitize допомогла минулого року, є рідно токенізованим, оскільки як агент з передачі активів, компанія управляє та записує акції фонду безпосередньо на блокчейні, пояснив Домінго. Агенти з передачі зазвичай використовують власні бази даних замість блокчейну.

“Токен представляє 100% цінного паперу”, — сказав Домінго, посилаючись на акції криптоплатформи Exodus як на ще один приклад. “Один токен представляє одне акцію.”

Акції Exodus почали торгуватися як токени на платформі Securitize у 2022 році, але цього року інтерес до токенізації відновився, коли Robinhood представив торгівлю токенізованими акціями на другому рівні Ethereum Arbitrum минулого місяця, а Kraken просуває xStocks на Solana та інших мережах, таких як BNB Chain.

У заяві у вівторок, комісар SEC та голова групи з криптовалют Хестер Пірс рекомендувала компаніям, що структуризують токенізовані пропозиції, враховуючи їх зобов`язання дотримуватись федеральних законів про цінні папери, розглянути можливість зустрічі з регулятором. Токенізація не надає звільнення від існуючих правил і норм, підкреслила вона.

“Наскільки б потужною не була технологія блокчейн, вона не має магічних можливостей змінити сутність основного активу”, — написала вона. “Токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами.”

Антоні Ту-Секін, партнер юридичної фірми Seward and Kissel LLP, який очолює практику блокчейну та цифрових активів у компанії, повідомив Decrypt, що розмови про токенізацію стосуються криптовалют, але зрештою це стосується контролю за цінними паперами відповідно до існуючих законів про цінні папери.

“Люди іноді вважають, що через природу блокчейну криптовалюта повинна підлягати меншій регуляції”, — сказав він. “Але ми не про це говоримо тут.”

У певному сенсі заява Пірс стала попередженням для інвесторів, незабаром після того, як творець ChatGPT OpenAI засудив крок Robinhood запропонувати так звані токени акцій в Європі, які пов`язані з капіталом у цій технологічній компанії. У відповідь Robinhood сказала, що їх токени надають “непрямий доступ до приватних ринків” як “токенізовані контракти, які слідкують за їхньою ціною.”

Насправді, Пірс сказала у своїй нещодавній заяві, що токенізований цінний папір, залежно від обставин, може нагадувати “права на цінний папір” або “обмін на основі цінних паперів”, на відміну від акцій будь-якої приватної або публічної компанії.

Токени акцій Robinhood мають деякі функції, які, здається, спрямовані на створення контрольованого середовища для продукту. Клієнтам з США заборонено купувати токени акцій, їх не можна переказувати на інші гаманці або платформи, а користувачі повинні пройти KYC-перевірку через ідентифікаційну інформацію.

Kraken також не дозволяє клієнтам з США купувати xStocks, але токени, які випускає фірма Backed, є без дозволу, що означає, що їх можна вільно торгувати на децентралізованій біржі або самостійно впроваджувати на будь-якій платформі.

Оскільки SEC закликає учасників ринку враховувати федеральні цінні папери, регулятор намагається дотримуватися спільного підходу до криптовалют під керівництвом президента США Дональда Трампа, як це відображено в круглому столі з токенізації, організованому SEC у травні.

“В останні часи, здається, ми забули про дуже фундаментальне поняття: що інвестори та емітенти мають цінні спостереження та досвід,” — сказав комісар SEC Марк Уйеда.

Binance, найбільша криптовалютна біржа у світі, та тепер неіснуюча криптобіржа FTX колись експериментували з торгівлею токенізованими акціями, але ці продукти врешті решт були відкладені.

Платформа крипто-кредитування Abra почала пропонувати контракти як токени клієнтам у 2019 році, які дозволяли їм отримати доступ до змін цін на певні акції США та фонди, що торгуються на біржі. Компанія “добровільно зупинила пропозицію” токенів після співпраці з розслідуванням SEC, згідно з поданням CFTC.

У 2020 році SEC і CFTC зобов`язали Abra сплатити кожному з агентств штраф у розмірі 150 тисяч доларів за те, що вона, як стверджується, запропонувала незареєстровані цінні папери та брала участь у незаконній торгівлі свопами. Abra погодилася, “не визнаючи і не заперечуючи висновки.”