Стейкинг эфира как новый стандарт в криптоэкономике: сравнение с суверенными облигациями и влияние на DeFi

Стейкинг эфира создает новый стандарт для криптоэкономики, говорит ARK Invest.

Трудно для проектов превзойти доходность, которую предлагает стейкинг эфира, с учетом соотношения риска и прибыли.

Таким образом, актив и его доход становятся стандартом для криптоэкономики аналогично фондовой ставке ФРС в традиционной экономике.

Медленно, но верно, стейкинг эфира (stETH) становится эталоном для всей экономики на блокчейне.

Согласно новому отчету инвестиционной компании ARK Invest, монетарная политика Ethereum превратила стейкинг эфира в уникальный актив – который напоминает суверенные облигации.

«Доход от стейкинга ETH является показателем активности смарт-контрактов и экономических циклов в области цифровых активов, подобно фондовой ставке ФРС в традиционных финансах», – написал Лоренцо Валенте, научный сотрудник ARK Invest.

Сравнение стейкинга эфира с суверенными облигациями

Ethereum разработан таким образом, что держатели эфира (ETH) могут ставить свои токены, по сути блокируя их в сети в обмен на доход. На момент написания доход от стейкинга эфира составляет 3,27% годовых, согласно данным CoinDesk CESR.

Есть также так называемый ликвидный токен стейкинга, stETH, от проекта Lido, который стейкеры Ethereum могут повторно использовать в протоколах DeFi.

Тот факт, что стейкинг эфира приносит доход, сравнивает актив с суверенными облигациями, которые являются долговыми ценными бумагами, выпущенными государствами для финансирования своих нужд. Инвесторы могут покупать этот долг и зарабатывать на нем проценты со временем.

Однако стейкинг эфира отличается от облигаций по нескольким важным аспектам, говорится в отчете.

Некоторые отличия являются положительными. Например, в то время как государства могут объявить дефолт по своим долговым обязательствам – как это сделала Аргентина в 2020 году – Ethereum не может объявить дефолт по стейкингу эфира. Сеть запрограммирована так, чтобы пользователи могли получать доступ к своим средствам в любое время, а доход продолжается независимо от происходящего, хотя процентная ставка будет варьироваться в зависимости от активности на блокчейне.

Еще один большой риск для облигаций – это инфляция. Если правительство печатает слишком много денег, и уровень инфляции превышает доходность облигаций, инвесторы теряют покупательную способность.

Эфир также может страдать от инфляции (как это происходит в настоящее время), если активность в сети так сильно замедлится, что выпуск эфира превысит уровень его сжигания – механизма, который удаляет часть эфира из обращения каждый раз, когда выполняется транзакция. Однако данные на блокчейне делают уровень инфляции эфира гораздо более прозрачным. Например, агрегатор данных ultrasound.money показывает, что за последние 30 дней предложение эфира увеличивалось со скоростью 0,33% в год.

Но участие в стейкинге эфира также связано с собственными рисками. Стейкинг эфира может быть уничтожен сетью, например, если используемые валидаторы – сущности, с которыми инвесторы ставят свой эфир; их роль состоит в обработке транзакций – столкнутся с операционным сбоем или поведут себя вредоносно для сети. Это называется «резка» (slashing).

В то время как государственные облигации несут политические и регуляторные риски, они не будут стерты автоматизированной системой, если что-то пойдет не так.

Наконец, одна из основных привлекательностей суверенных облигаций – это отсутствие волатильности. Если страна, выпустившая их, стабильна, их обычно считают низкорисковыми инвестициями, которые иногда даже рассматриваются как денежные инструменты. Сам эфир имеет высокую волатильность: на момент написания криптовалюта выросла на 65% за последние 12 месяцев. Естественно, это значит, что стейкинг эфира не может классифицироваться инвесторами в ту же низкорисковую категорию, что и облигации.

«Хотя на оба могут влиять инфляция, изменения процентных ставок и обесценивание валюты, природа этих рисков и их последствия могут значительно различаться», – говорится в отчете. «Кроме того, стейкинг ETH вводит уникальные риски, связанные с безопасностью сети, поведением валидаторов и ошибками смарт-контрактов, у которых нет прямого аналога в традиционных суверенных облигациях».

Растущее использование в DeFi

В общем, существуют два различных способа, как инвесторы могут ставить свой эфир: создавая собственных валидаторов или ставя через специализированные протоколы DeFi, такие как Lido (LDO) или Rocket Pool (RPL). Эти протоколы сотрудничают с надежными валидаторами и выполняют все технические аспекты стекинга для своих клиентов.

Важно отметить, что они также предоставляют ликвидные токены стейкинга (LST), которые представляют собой количество эфира, которое было ставлено инвестором в сети. Это огромный плюс, поскольку пока их эфир заблокирован для получения дохода, инвесторы могут продолжать использовать токены stETH (самый популярный LST) для дополнительных целей – например, в качестве залога в кредитных протоколах.

Это преимущество настолько велико, что stETH начинает заменять ETH в качестве предпочтительного залога в экономике DeFi.

«Сегодня объем stETH, используемого в качестве залога в DeFi, составляет около 2,7 миллиона, или примерно 31% от общего объема stETH», – говорится в отчете, подчеркивая, что инвесторы предпочитают его другим криптоактивам из-за «капитальной эффективности, которую он предлагает пользователям, поставщикам ликвидности и маркет-мейкерам».

«В настоящее время stETH является предпочтительным залогом на Aave V3, Spark и MakerDao, 1,3 миллиона stETH, 598 000 stETH и 420 000 stETH соответственно заморожены в этих протоколах и используются в качестве залога для выдачи кредитов или стабильных монет, обеспеченных криптовалютой», – добавили они.

Становление эталоном

С учетом такого широкого использования stETH среди крупнейших протоколов DeFi, стейкинг эфира медленно вынуждает остальную часть криптофинансовой экосистемы реорганизоваться, утверждает отчет.

Это происходит потому, что проектам нужно убедить инвесторов в том, что их собственные активы будут предлагать более высокие доходы на риск, чем простой стейкинг эфира и компаундирование этих доходов.

«Если доходность ETH составляет 4% после компаундирования за семь лет, закрытый фонд должен будет превзойти ETH более чем на 31% [в течение этого времени], даже не учитывая прирост цены», – говорится в отчете.

Это одна из причин, почему конкурирующие проекты Layer 1 – такие как Solana (SOL) или Avalanche (AVAX) – все предлагают более высокие процентные ставки для инвесторов, чтобы ставить свои токены. Это подразумевает, что эти активы более рискованны и волатильны, и инвесторы должны быть мотивированы более высокими доходами, чтобы удерживать их в долгосрочной перспективе.

Спрос на стейкинг эфира также создаёт давление на протоколы DeFi, занимающиеся кредитованием стабильных монет, согласно ARK Invest.

Например, Sky (ранее MakerDAO) был вынужден повысить процентную ставку на заблокированные DAI (родные стабильные монеты протокола) после значительного давления на продажу и уменьшения их циркуляционного предложения, говорилось в отчете. Более того, на Aave и Compound инвесторы видят увеличенные вознаграждения за кредитование стабильных монет – потому что пользователи предпочли бы кредитовать stETH и занимать стабильные монеты, чем кредитовать стабильные монеты напрямую.

Другими словами, чем больше stETH захватывает долю рынка, тем больше криптоэкономика начнет делать выбор на основе доходности стейкинга эфира. И это означает, что стейкинг эфира может играть ту же роль в криптоэкономике, что ставка ФРС в глобальной финансовой системе.