Биткоин в портфелях: оптимизация и распределение активов

Crypto для консультантов: Биткоин как строительный блок для портфелей Маркус Тиллен, генеральный директор 10x Research, проводит свои дни, исследуя цифровые активы и предоставляя обоснованные доводы на основе данных. Я в восторге от его вклада в распространение практического и беспристрастного подхода к оценке распределения биткоина в портфеле. Маркус является автором книги Crypto Titans: How trillions were made and billions lost in the cryptocurrency markets. АД Нари, руководитель HeightZero в BitGo, отвечает на некоторые вопросы, с которыми сталкиваются управляющие активами, рассматривая инвестиции в цифровые активы в разделе «Спросите эксперта». Приятного чтения. – С. М. Вы читаете «Crypto для консультантов», еженедельную рассылку CoinDesk, в которой раскрываются особенности цифровых активов для финансовых консультантов. Подпишитесь здесь, чтобы получать ее каждый четверг. Институциональные инвесторы воспринимают биткоин и жертвуют традиционными активами Инвесторы продолжают перебираться в альтернативные варианты для оптимизации распределения своих портфелей. Практический, беспристрастный и проверенный подход может классифицировать биткоин как еще один строительный блок в портфелях институциональных инвесторов. Когда Билл Гейтс стал другом Уоррена Баффета, последний убедил его разнообразить свое богатство, отходя от Microsoft. Гейтс владел 45% компании после IPO в 1986 году. Microsoft сегодня имеет рыночную капитализацию в 3 трлн долларов, и доля Гейтса составляет всего 1,38%. Если бы он удержал свою первоначальную долю, его чистая стоимость составила бы 1,35 трлн долларов вместо 124 млрд. Но не все так счастливы начать одну из самых ценных компаний или положить все яйца в одну корзину. `Диверсификация - это единственный бесплатный обед`, доступный на финансовых рынках, по словам нобелевского лауреата Харри Марковица. Инвестирование часто является функцией ожидаемой доходности и волатильности активов, находящихся в инвестиционной вселенной, чтобы обеспечить оптимальное распределение портфеля. Результат указывает на лучшее распределение для заданной ожидаемой доходности или уровня волатильности. Марковиц предложил практический метод выбора инвестиций для максимизации их общей доходности при приемлемом уровне риска, так называемую современную теорию портфеля (MPT). Фишер Блэк и Роберт Литтерман использовали концепции MPT и добавили мнение инвесторов об ожидаемых доходах. В то время как MPT использует только исторические данные рынка и предполагает одинаковые доходы в будущем, модель Блэк-Литтерман позволяет инвесторам применять свои мнения к ней и оптимизировать рекомендуемое распределение активов. Вместо узкого `портфеля 60/40` пенсионные фонды, фонды и зарегистрированные инвестиционные консультанты (RIAs) могут работать со своими клиентами, использовать $400 трлн инвестиционного портфеля на рынке и оптимизировать распределения на основе ожидаемой доходности и уровня риска (волатильности). Инвестиционный рынок включает акции, облигации и другие фиксированный доходные инструменты, такие как займы, высокодоходные муниципальные облигаций, недвижимость с листингом (REIT) и альтернативные активы, в частности частный капитал и хедж-фонды. Цифровые активы, представленные биткоин-ETF на вторичном рынке, составляют всего лишь скромные $1,6 трлн, но эти биткоин-ETF могут диверсифицировать и оптимизировать распределение портфеля дальше. Уже в 2018 году, Дэвид Свенсен, покойный инвестор, стандартизировал диверсификацию через свою Йельскую модель, которая акцентирует разнообразие по различным активным классам, с упором на альтернативные инвестиции, такие как частный капитал, недвижимость, хедж-фонды и природные ресурсы. Свенсен рассказал в 2018 году, что он инвестировал в два специализированных криптовалютных фонда. Хотя он скончался в 2021 году, с листингом биткоин-ETF в 2024 году, портфель инвестиций Йельского университета, вероятно, добавил бы биткоин-ETF при его руководстве. Многие институциональные инвесторы задают себе вопрос, какую роль мог бы сыграть биткоин в их портфелях. Ответ зависит от исторической доходности, приемлемого риска и ожидаемых доходов относительно других активов, как мы узнали из Black-Litterman. Мы стандартизируем неликвидные инвестиции в недвижимость через REIT, экспозицию к хедж-фондам и частному капиталу через зарегистрированные альтернативы, такие как британская Man Group или динамику акций Blackstone, что позволяет нам структурировать ликвидные портфели на основе трех характеристик: исторической доходности, приемлемого риска и ожидаемых доходов. Типичная модель распределения активов предполагает 19,1% экспозиции в акции, 16,8% в недвижимость, 44,8% в облигации и 19,5% в альтернативные активы. В отличие от этого, доля биткоина составляет всего 0,58% внутри альтернативного блока на основе его рыночной капитализации. Выставка: Предложение активов на основе модели ассет-аллокации Black-Litterman, если биткоин превосходит акции (Биткоин> VTI) на 10%, 20% или 30% в следующем году с целевыми показателями волатильности портфеля 7%, 10% или 12%. Оптимизируя наш портфель Black-Litterman с целевой волатильностью всего 7%, мы замечаем, что если наше прогнозирующее предположение заключается в том, что биткоин превосходит индекс (US) Vanguard Total Stock Market Index (VTI) на +10% в следующем году, то распределение биткоина в институциональных портфелях увеличится с 0,58% до 1,61%. При превосходстве +20% или даже +30% распределение биткоина составит соответственно 3,27% и +4,32%. Увеличение нашей целевой волатильности до 10% или даже 12,5% предполагает увеличение распределения биткоина до 10,36% и 10,58% в зависимости от нашего прогнозирующего предположения о превосходстве биткоина. Увеличение предположения о превосходстве биткоина приводит к сокращению активов фиксированного дохода и увеличению распределения альтернативных активов и акций. Более высокая степень риска сдвигает ожидаемые доходы вправо относительно распределения доходов при учете активов фиксированного дохода и повышении распределения в альтернативные активы, включая биткоин. Неподдерживаемые уровни долга и непредсказуемость инфляции заставляют многих инвесторов пересмотреть свою терпимость к риску фиксированного дохода. Биткоин стал частью законного инвестиционного мира через листинги ETF, и наша оптимизация портфеля Black-Litterman показывает, что, в зависимости от целевых показателей волатильности портфеля и ожидаемых доходностей инвесторов, портфели могут распределить от 1,61% до 10,58% своих активов в биткоин. Выставка 2: Глобальные веса инвестиционного портфеля и моделирование Black-Litterman (2) - Маркус Тиллен, генеральный директор 10x Research Спросите эксперта: Вопрос: Что должны учитывать управляющие активами, исследуя возможность добавления цифровых активов? Ответ: Одобрение комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) ETF на акцию биткоина в январе предоставило управляющим активами уникальную возможность начать внедрение цифровых активов в свои портфели. При разработке дисциплинированного подхода к инвестированию в цифровые активы, стоит учесть следующее: Прямая или косвенная экспозиция - оцените пользу и ограничения владения биткоином напрямую или использование ETF. Рассмотрите структуру комиссий, ликвидность, потенциальные налоговые последствия и соответствие целям портфеля для начала. Диверсификация - проанализируйте влияние инвестирования в один цифровой актив по сравнению с несколькими, помимо общего влияния цифровых активов на вашу существующую стратегию. Постоянные исследования и мониторинг - разработайте комплексную систему, чтобы быть впереди регулятивных изменений, динамики рынка и новейших тенденций в области цифровых активов. Внешнее образование и коммуникация - активно обучайте клиентов/инвесторов о пользе и сложностях цифровых активов, а также управляйте их ожиданиями. Вопрос: Какую роль вы видите для более широких цифровых активов для управляющих активами в будущем? Ответ: Развивающаяся область цифровых активов предлагает увлекательные возможности для конструирования портфеля и диверсификации, пройденный путь акций биткоина в ETF был только началом. Есть и другие активы, кроме биткоина, такие как эфир или стейблкоины, которые также могут иметь потенциальные применения в рамках инвестиционных стратегий. Управляющие активами, стремящиеся опередить это, могут рассмотреть прямые инвестиции вместо ожидания одобрения SEC для других ETF. Корреляция биткоина между классами активов меняется со временем и может быть ценным дополнением к уже имеющейся экспозиции активов портфеля. Вопрос: Что должны управляющие активами знать о прямых инвестициях и на что они должны обратить внимание при выборе партнера/платформы для цифровых активов? Ответ: Ключевым аспектом прямых инвестиций является выбор правильного партнера и платформы, которые обеспечат безопасность ваших цифровых активов. Управляющим активами следует, прежде всего, искать квалифицированного хранителя активов, который обеспечит безопасность и снижение рисков. Они также должны убедиться, что есть надежная платформа, которая поможет им использовать рыночные возможности и приспособиться к динамике рынка. – А. Д. Нари, руководитель HeightZero в BitGo, BitGo. Продолжаем чтение Недавний глобальный опрос криптовалютных инвесторов Bitget показал высокий оптимизм на 2024 год. Сага FTX подходит к завершению; банкротная биржа планирует полностью возместить убытки всем клиентам. Forbes предоставляет обзор криптовалютного рынка после одобрения ETF на акцию биткоина в США в их прогнозе рынка Февраля 2024 года.