Подготовка к чёрному лебедю: золото vs биткоин

Золото или биткоин? Подготовка к чёрному лебедю, который может стереть рынки

В своем недавнем интервью с Дэвидом Лином, Рик Рул, опытный стратег инвестиций и инвестор сырьевых товаров, поделился своей глубокой озабоченностью относительно возможности Федеральной резервной системы управлять сложным балансом между поддержкой экономического роста и контролем инфляции. Он отметил, что несмотря на то, что недавние показатели инфляции показали некоторое замедление, он остается глубоко обеспокоен более широкими последствиями денежной политики Федерал Резерва. Рул критиковал Индекс потребительских цен (ИПЦ) как недостоверную меру инфляции, утверждая, что он исключает значительные издержки, такие как налоги, которые представляют существенную часть домашних расходов.

Он предупредил, что потенциальное снижение процентных ставок Федеральной резервной системы, которое многие ожидают уже в сентябре, может быть обусловлено скорее краткосрочными политическими давлениями, чем звонкими экономическими рассуждениями. Рул видит такое снижение как `неответственное`, особенно в условиях, когда покупательная способность доллара США уже под давлением. Он напомнил слушателям о 1970-х годах, десятилетии, отмеченном высокой инфляцией и застоем экономического роста, когда правительство США эффективно снизило свою долговую нагрузку, инфлируя реальную стоимость своих обязательств. Рул опасается, что текущая траектория может привести к аналогичным последствиям, когда инфляция разрушает стоимость сбережений и подрывает экономическую стабильность.

Рул также обсудил производительность биткоина и других криптовалют в контексте широкого настроения рынка. Он отметил, что несмотря на недавние корректировки, рисковые активы, такие как биткоин, проявили стойкость, моментально восстанавливаясь наряду с традиционными ценными бумагами. Рул предположил, что сильная ликвидность на рынке, поддержанная доверием инвесторов, поддерживала цены на эти активы даже в то время, как появляются некоторые трещины в других областях, таких как рынок высокодоходной кредитной истории.

Интересно, что Рул провел параллель между биткоином и золотом, отметив, что оба актива исторически рассматривались как хеджи против инфляции и девальвации валюты. Однако он предостерег, что хотя биткоин привлек значительное количество последователей как `цифровое золото`, он остается крайне спекулятивным активом с чрезмерной волатильностью. Это делает его совершенно другим видом инвестиции по сравнению со стабильностью, традиционно предлагаемой физическим золотом.

Несмотря на свое осторожное отношение к биткоину, Рул признал, что общий интерес к рисковым активам, включая криптовалюты, отражает рынок, который все еще движется `жадностью, а не страхом`. Однако он предупредил, что это может быстро измениться, если произойдет Чёрный лебедь — событие, которое может спровоцировать драку о безопасности, что будет выгодно для золота перед биткоином и другими более рискованными активами.

Наконец, Рул поделился своей глубокой озабоченностью относительно возможности Чёрного лебедя — непредсказуемого, имеющего высокий уровень воздействия события, которое может вызвать значительные турбулентности на рынке.

Прежде чем погружаться в озабоченности Рула, важно понять, что такое событие Чёрный лебедь. Сформулированное ученым Нассимом Николасом Талебом, событие Чёрный лебедь относится к непредсказуемому, имеющему высокий уровень воздействия событию, выходящему за рамки нормальных ожиданий. Эти события характеризуются своей крайней редкостью, серьезными последствиями и широким распространенным мнением, что они были очевидны в конечном итоге. Примеры прошлых событий Чёрного лебедя включают финансовый кризис 2008 года и лопнувший пузырь доткомов. В контексте финансовых рынков событие Чёрный лебедь может привести к катастрофическим потерям и значительным нарушениям экономической стабильности.

Рул выделил триллионы долларов, инвестированных в ETF с высоким доходом, как критическую область уязвимости. Он считает, что эти ETF, предлагающие ликвидность на поверхности, основаны на фонде мусорных облигаций и внебиржевых долговых обязательствах, которые значительно менее ликвидны и несут существенный кредитный риск.

Рул пояснил, что в сценарии, когда доверие рынка подорвано, розничные инвесторы могут броситься на ликвидацию своих долей в этих ETF. Менеджеры ETF, в свою очередь, могут быть вынуждены продавать базовые мусорные облигации на рынке, который не сможет быстро их поглотить, что потенциально приведет к серьезному кризису ликвидности. Он описал эту ситуацию как `бегство к банку`, которое практически невозможно сдержать, проведя жесткое сравнение с историческими финансовыми паниками.

Основой страха Рула лежит разрыв между ликвидностью структуры ETF и неликвидностью его базовых активов. По его мнению, если масштабная распродажа произойдет, желание выйти может перегрузить способность рынка реагировать, создавая циклическое падение цен и усиливающийся страх. Вот суть события Чёрный лебедь — то, чего рынок не просчитал, но что может иметь разрушительные последствия, если оно возникнет.

Обсуждая золото, Рул подчеркнул его историческую роль как безрисковый актив в периоды экономической неопределенности. Он отметил, что в то время как цены на золото растут в последние месяцы, производительность золотодобывающих компаний была менее впечатляющей. Это расхождение, объяснил он, в значительной степени связано с ростом издержек производства, которые снижают прибыль, несмотря на более высокие цены на золото.

Более того, Рул указал на то, что институциональные инвесторы стали разочаровываться золотыми ценными бумагами, чувство, которое восходит к началу 2000-х годов, когда цены на золото выросли, но горнодобывающие компании не смогли это превратить в более высокий денежный поток. Однако он верит, что если цены на золото продолжат расти, операционные маржи для горнодобывающих компаний могут улучшиться, привлекая в конечном итоге институциональный капитал обратно в сектор.

Рул также коснулся роли центральных банков, особенно тех вне Западного мира, в стимулировании спроса на физическое золото. В отличие от розничных и институциональных инвесторов, центральные банки не приобретают золотые акции, что привело к недавнему расхождению между ценой золота и производительностью золотодобывающих акций. Он ожидает, что с возвращением розничного интереса к золоту, который уже начался в последние несколько месяцев, мы можем увидеть более сильный спрос на золотые акции, что, возможно, приведет к оживлению их производительности.