Ethena Labs: высокая доходность и риски USDe

Ethena Labs разделяет мнения, поскольку высокая доходность бодрит воспоминания о Terra.

USDe стейблкоин Ethena Labs обеспечивает доходность через токенизированную сделку по кассе и перевозке.

Риск контрагента и реверсия ставок по финансированию - две основные проблемы протокола.

Основатель Ethena Гай Янг назвал сравнения с неудачным UST Terra `слабым, поверхностным аргументом`.

Децентрализованный протокол Ethena Labs, сосредоточенный на дьючерной стейблкоине USDe, вызвал противоречивые реакции среди трейдеров криптовалют с момента представления токена общественности в феврале из-за сходства с экосистемой Terra, которая развалилась в 2021 году.

Люди, стейкующие USDe на минимум семь дней, в настоящее время получают годовую доходность около 37%, достаточно высокую, чтобы подтолкнуть общее заблокированное значение (TVL) на протоколе до $2,3 миллиарда с $178 миллионов – увеличение в 12 раз всего за 60 дней. Однако высокая доходность - это меч с двумя остриями и обычно отражает высокие риски: UST Terra выплатила почти 20% стейкерам до своего краха.

В отличие от заложенных в активы стейблкоинов, таких как tether (USDT) и USDC, стоимость которых обеспечивается долларами или эквивалентами доллара, такими как долги правительства США, USDe называется синтетическим стейблкоином, его стоимость $1 поддерживается за счет финансовой техники, известной как сделка по кассе и перевозке. Такая сделка, включающая покупку актива и одновременное закорочивание его деривата для получения ставки финансирования, или разницы между двумя ценами, хорошо известна в традиционной финансовой сфере и не несет направленного или дельта-риска.

Способ действия Ethena?

Пользователи Ethena создают монеты USDe, депонируя стейблкоины, такие как USDT, dai (DAI) и USDC на протокол. Затем они могут стейкать созданный USDe, чей рыночный капитал составляет $21,3 миллиарда, в обмен на доходность.

Для получения этой доходности Ethena применила несколько стратегий, основанных на сделке по кассе и перевозке.

Ставки по финансированию на постоянные контракты на биткоин (BTC) и эфир (ETH) в настоящее время положительны, что означает, что длинные позиции оплачивают короткие позиции, генерируя доход для тех, кто закорочивает рынок. Ставки по финансированию обычно становятся отрицательными во время спада рынка, что означает, что источник доходности Ethena может иссякнуть, если криптовалюта войдет в другой медвежий цикл.

Крипто-киты кажутся не обеспокоенными. Ранее на этой неделе 10 кошельков вывели общую сумму в $51 миллионов долларов внутреннего управляющего токена Ethena (ENA) с бирж и заблокировали его на Ethena на минимум семь дней, согласно Lookonchain.

`Риски для Ethena - это исчезновение доходности из-за естественных рыночных сил или потери контрагента, а не самого залога,` - сказал в интервью начальник инвестиций в Arca Джефф Дорман.

Долгосрочные шрамы

Травматическое падение Terra привело к банкротству нескольких других криптовалютных фирм и оставило долгосрочные шрамы по всей отрасли. Это случилось потому, что UST, алгоритмический стейблкоин, вошел во вращение смерти после агрессивной продажи и падения стоимости LUNA, который действовал в качестве залога.

`Сравнивать то, что делает Ethena с Luna - это действительно слабый, поверхностный аргумент,` - заявил основатель Ethena Labs Гай Янг в интервью Лауре Шин в подкасте Unchained. `Основное различие здесь - это размышления о том, что поддерживает стабильный актив. Так, UST был поддержан токеном LUNA, которые вырос на 100% и упал на 50% за неделю. Доллар Ethena полностью обеспечен и полностью заложен.`

Что касается его зависимости от бычьего рынка, Янг сказал: `Я думаю, что это действительно оправданная озабоченность. Мы все еще видим, что даже в 2022 году, при застейкивании ETH вместе с базисом, вы все равно можете поддерживать ставки выше казначейских облигаций США, но я предполагаю, что во время медвежьего рынка вы увидите разумное уменьшение предложения USDe`.

`Мы не исключаем возможности изменить стратегию генерации доходности Ethena на что-то, что `имеет смысл в медвежьем рынке`, если это будет необходимо.