Процесс майнинга биткоина после сокращения: изменения и тенденции.

Как изменился процесс майнинга биткоина с последнего полового сокращения

Каждые четыре года мы испытываем бонусный день в феврале, США выбирают президента (в идеале поддерживающего биткоин), проходят Олимпийские игры, и мы сталкиваемся с значительным событием, называемым половым сокращением биткоина.

С точки зрения великих событий, четыре года могут показаться относительно короткими. Однако в мире майнинга биткоина, где изменения в географическом ландшафте, рост хэшрейта и эффективность индустрии являются важными факторами, многое произошло с момента предыдущего сокращения.

Эта статья является частью пакета CoinDesk `Будущее биткоина`, опубликованного ко времени четвертого `сокращения` биткоина в апреле 2024 года. Аманда Фабиано, бывший руководитель майнинга в Galaxy Digital, является основателем Fabiano Consulting, которая помогает индустрии майнинга биткоина достигать поставленных целей.

В 2020 году мы столкнулись с последним сокращением во время пика ограничения из-за COVID, когда многие из моих друзей-майнеров отметили это эпическое событие издалека, надеясь отпраздновать его вживую через четыре года.

В то время цена биткоина колебалась около $8700, а хэшрейт составлял примерно 120 EH/s. Большая часть хэшрейта была сконцентрирована в Китае, и слухи о возможном китайском запрете были просто слухами.

Сегодня мы приближаемся к предстоящему сокращению, когда цена биткоина и хэшрейт достигают небывалых уровней. Трудно представить, каким будет ландшафт в ожидании следующего сокращения в 2028 году.

С момента последнего сокращения кардинально изменился ландшафт из-за оттока китайских майнеров. Майнеры стремились найти убежище в юрисдикциях, предлагающих гостеприимство или возможности для арбитража энергии, что стало ключевым показателем успеха. Несколько национальных государств, таких как Бутан, Сальвадор, и даже Венесуэла на короткий период, не только приняли майнеров, но и разработали стратегии для создания собственных майнинговых операций. Не все места, открывшие двери майнерам, оказались отличными местами, включая Квебек, Канаду и Казахстан.

Техас вышел на первый план как доминирующий майнинговый центр, в то время как Латинская Америка и Ближний Восток видели растущий интерес и участие в секторе майнинга.

Впереди нас ждет продолжение роста хэшрейта в Латинской Америке и Африке, и согласно анонсам компаний, котирующихся на бирже США, скорее всего произойдет увеличение хэшрейта в Северной Америке. Майнеры будут следовать за наиболее дешевыми источниками энергии в экономически и кооперативно ориентированных юрисдикциях.

Возможно, мы снова столкнемся с сезонностью хэшрейта - на этот раз сражение произойдет на рынках ERCOT против дождливого сезона в Китае.

Еще одним крупным трендом за последний цикл было увеличение институциональной адоптации. Долгожданное одобрение биткоин ETF в США сыграло значительную роль в легитимизации биткоина как класса активов в основных финансовых рынках. ETF предоставили институциональным инвесторам регулируемый и доступный способ инвестирования в биткоин, тем самым заставив регуляторных органы и традиционные финансовые институты серьезно взглянуть на биткоин. В то время как ETF находилось в центре внимания, нельзя забывать, что публичные майнеры были здесь для институциональных инвесторов как альтернатива для инвестирования в биткоин.

За последние четыре года произошло массовое увеличение количества публичных майнеров.

В 2020 году на NASDAQ были перечислены только два публичных майнера. К 2024 году трудно следить за количеством публичных майнеров на нескольких биржах по всему миру, причем NASDAQ является главным их автором, по крайней мере 25 публичных майнеров.

Увеличение отчетности публичных майнеров о своих операционных метриках на рынках пролило свет на такие вопросы, как стоимость ASIC, расширение хэшрейта, операционные проблемы и стоимость добычи. Кроме того, это обеспечило понимание макротенденций, таких как глобальное распределение хэшрейта, предоставляя аналитикам возможность иметь более методичное понимание общей стоимостной кривой майнинга. Имейте в виду, что публичные майнеры до сих пор составляют около трети всей сети.

К сожалению, хотя публичные компании позволили аналитикам предоставлять более качественное освещение, это также ввело большую сложность для аналитиков, работающих в отрасли, поскольку отсутствуют стандартизированные метрики. Например, среди выборки из восьми публичных майнеров разглашается двадцать различных метрик, некоторые из которых не совпадают.

Отсутствие стандартизированных основных метрик усложняет сравнение одного майнера с другим и предоставление всестороннего освещения. Майнеры имеют очень разные стратегии: некоторые предоставляют хостинг, некоторые владеют инфраструктурой и предоставляют услуги, некоторые имеют PPA, позволяющие получать огромные доходы от энергии, но меньшее производство биткоинов, некоторые работают над различными формами вычислений. Как мы можем собрать всех под общий знаменатель как биткоин-майнеров, игнорируя их стратегии?

Впредь два основных направления, которые станут все более важными для майнеров - SG&A расходы и операционное совершенствование. Привязка стандартизированных метрик к майнерам повысит следующую волну прозрачности для инвесторов, чтобы корректно оценить, какой майнер является их лучшим выбором. Надеюсь, этот цикл успеет это реализовать.

К счастью, у майнинговых объектов теперь есть более широкий спектр вариантов для операционного совершенствования - мы видели, как много компаний по поддержке майнинга расширили свои услуги, чтобы включить прошивку и решения по управлению флотом. Эти решения предоставляют адаптивную логику, которая учитывает различные стратегии майнинга.

Что означает рост институциональной адаптации для частных майнеров и мелких игроков? Привлечение капитала для майнинга остается сложным, в первую очередь из-за необходимости предварительного капитала. Несмотря на текущий сдвиг к рынку бычьего тренда, который обычно пересматривает стратегии управления рисками, доступность вариантов, таких как ETF и публичные майнинговые компании, уменьшает привлекательность инвестирования в частных майнеров. Недостаток ликвидности и сосредоточивание рисков исключительно на операциях отпугивают потенциальных инвесторов.

Игра уже не заключается в том, чтобы оказаться на низком конце стоимостной кривой, майнер должен находиться на низком конце стоимостной кривой и не только иметь доступ к капиталу, но и низкую стоимость капитала.

Однако всегда есть исключения, и есть несколько упорных и настойчивых строителей в отрасли майнинга. Частные майнеры с исключительными стратегиями роста в условиях медвежьего рынка, а также энергетические компании, исследующие альтернативные источники энергии, выглядят как многообещающие перспективы, важные для отслеживания. Кроме того, благодаря увеличению легитимности биткоина с ETF, мы можем просто увидеть, как крупные энергетические компании восстановят доверие и будут более открыты в этом цикле.

Поскольку блоковые субсидии становятся все более редкими, важность стратегии и экономии масштабов усиливается, приводя к увеличению активности в слияниях и поглощениях. Ландшафт майнеров, как публичных, так и частных, может выглядеть совершенно иначе через год. Этот тренд начался во время последнего медвежьего рынка, когда некоторые майнеры столкнулись с финансовыми трудностями, которые смогли поглощать другие. Кроме того, эта стратегия стала ответом на изменение терпимости майнеров к контрагентному риску. Предыдущий цикл обеспечил ценные уроки для всей индустрии по вопросу контрагентного риска.

Слияния и поглощения - это не единственное решение, к которому обратились майнеры. Мы видели начало сдвига еще в прошлом цикле к диверсификации доходов, когда некоторые перешли к позиционированию себя как энергетические компании или к предложению вычислительных решений. Вертикальная интеграция и диверсификация бизнес-линий служат ключевыми тактиками выживания для компаний, сталкивающихся с жесткими реалиями, вызванными сокращением событий.

Наконец, мы не можем говорить о сокращении, не задумываясь о будущем состоянии дохода. С запуском новых решений L2 для биткоина недавнее увеличение сетевых комиссий для майнеров, безусловно, оказало радостное облегчение. Этот всплеск активности вызвал как восторг, так и разочарование в индустрии.

Увеличение комиссий помогает доходам майнеров. Майнеры по сути являются предприятиями, ориентированными на прибыль, в частности те, которые котируются на бирже с акционерами, и их основное внимание должно оставаться на максимизации прибыли, снижении расходов и увеличении операционной эффективности.

Приближаясь к середине апреля, ландшафт такой разный по сравнению с предшествующим событию. Цена биткоина флиртует с историческими макс