Біткойн: новий етап у фінансах і корпоративному управлінні бізнесом

Біткойн готується змінити глобальні фінанси та публічні ринки

Біткойн досяг ринкової капіталізації у 1,3 трильйона доларів та налічує сотні мільйонів користувачів, але все ще зустрічається з деяким скепсисом, страхом і навіть неприязню. Критики вважають його інструментом для злочинців або спекулятивною ставкою без реального майбутнього в глобальній фінансовій системі.

Навіть сьогодні залишки цього наративу зберігаються серед тих, хто служить рупором великих банків та заперечує його перетворювальний потенціал. Однак за останні 15 років біткойн перетворився з переважно руху серед окремих осіб на швидко прийнятий інструмент в інституційних фінансах.

Ранні критики біткойна не були безпідставними. На початкових етапах проект справді міг зазнати краху. Однак тепер, коли він продемонстрував свою сталість, великі фінансові установи, хедж-фонди та навіть суверенні утворення почали досліджувати біткойн як засіб зберігання вартості.

Ларрі Фінк, генеральний директор BlackRock, нещодавно зайняв позицію провідного адвоката. Колись скептик, Фінк тепер вірить, що біткойн на шляху до становлення самостійним класом активів, аналогічно іншим фінансовим інноваціям, які повільно почивалися, а потім масштабувалися, таким як ринок іпотек та ринок високоліквідних облігацій. Він відкидає думку, що траєкторія біткойна залежить від політичних результатів, стверджуючи, що жоден кандидат на пост президента США суттєво не змінить його зростання.

Ця оптимістична позиція підкреслюється успіхом спотового ETF на біткойн від BlackRock, який було запущено в січні 2024 року та який уже зібрав понад 23 мільярди доларів активів. Рекордні надходження до ETF на біткойн сигналізують про зростаючий інституційний апетит, що випереджає навіть золотоварні продукти з точки зору капітальних потоків. Лише за десять місяців ETF на біткойн привабили майже 20 мільярдів доларів, у той час як золоті ETF лише отримали 1,4 мільярда доларів, незважаючи на 30 рекордних високих показників цього року.

Ця різниця підкреслює зростаюче визнання біткойна як засобу зберігання вартості та хеджування від економічної нестабільності. Як передбачає Standard Chartered, біткойн може досягти 200 тисяч доларів до 2025 року, незалежно від результатів виборів у США, видно, що інституційні інвестиції все більше надходять у біткойн, закріплюючи його роль фінансової сили в глобальному інвестиційному ландшафті.

МікроСтратегії та безкінечний глітч грошей

Ключовий момент в цьому переході відбувся, коли публічно торгівельні компанії почали накопичувати біткойн на своїх балансах не лише як інвестицію, а як частину більш широкої стратегії управління фінансами. MicroStrategy, зокрема, став ключовим гравцем у цій тенденції, демонструючи, як біткойн може служити стратегічним активом в надзвичайно новому періоді, в якому ми живемо — коли з`являється абсолютно нова форма базових грошей.

У 2020 році генеральний директор MicroStrategy, Майкл Сейлор, зробив заголовки, коли компанія оголосила, що конвертувала свої грошові резерви у біткойн, посилаючись на довгострокову девальвацію фіатних валют та необхідність жорсткішого активу для збереження багатства. Це рішення було не просто ізольованою ставкою на майбутню вартість біткойна, а частиною більшої стратегії використання унікальних властивостей біткойна як засобу зберігання вартості та стратегічного фінансового активу.

Розкриття ініціативи MicroStrategy з біткойном, яка тепер неофіційно називається «Керівництвом MicroStrategy» і копіюється іншими компаніями, такими як Metaplanet, допоможе ілюструвати, чому біткойн має потенціал порушити корпоративні фінанси.

В основі підходу MicroStrategy лежить використання конвертованого боргу для фінансування постійної покупки біткойна. Випускаючи конвертовані ноти за низькими відсотковими ставками та використовуючи отримані кошти для покупки біткойна, MicroStrategy ефективно стала довгою на «глобальному перенесенні» — позичаючи за низькими відсотковими ставками, одночасно інвестуючи в актив, який має потенціал суттєво зростати з часом. Водночас, володіння біткойном позиціонує компанію короткою на глобальному перенесенні, оскільки біткойн за природою є дефляційним — його пропозиція залишається передбачуваною в умовах зростання глобальної ліквідності, залишаючи лише свою ціну для реагування на зростаючий попит.

Ця подвійна позиція — бути довгою та короткою на глобальному перенесенні одночасно — є унікальною. Це перетворює MicroStrategy на те, що можна описати як сучасну версію портфеля 60/40, з ключовою різницею в тому, що обидві позиції (довга та коротка) вбудовані в один і той же актив. Сейлор створив сценарій, в якому MicroStrategy використовує як глобальну ліквідність, так і дефіцит біткойна для створення того, що деякі назвали безкінечним глітчем грошей. Це вражаюча демонстрація фінансового інжинірингу, яка могла б статися лише в ці ранні дні монетизації біткойна.

Зникла мудрість 60/40

Протягом десятиліть портфель 60/40 — суміш 60% акцій та 40% облігацій — був золотим стандартом для консервативних інвесторів. Теорія за ним була проста: акції забезпечують зростання, тоді як облігації забезпечують стабільність та прибуток, врівноважуючи ризик і винагороду.

Проте в економічному середовищі, позначеному низькими відсотковими ставками та безконтрольним друком грошей, ця традиційна модель не працює так, як раніше. Облігації тепер ризиковані, а ефективність фондового ринку пов`язана з мізерною кількістю компаній, які є монополістичними та жорстко регульованими.

Надмірна ефективність окремих компаній — так званої «Чудесної семірки» — спотворила загальні ринкові доходи, маскуючи слабші показники в інших місцях. До середини 2024 року ця група, до складу якої входять гіганти, такі як Apple, Microsoft і Tesla, забезпечила середню доходність у 57% за попередній рік, більше ніж удвічі вищий за 25% доходу від ширшого S&P 500. Без цих семи мегакапітальних акцій, які зараз складають 31% S&P 500 за вагою, дохідність індексу була б суттєво слабшою. Насправді, якби їх виключити, дохідність S&P 500 з початку року станом на липень 2024 року, яка становила 18,1%, скоротилася б до лише 9%. Ця нерівність демонструє, наскільки концентрованим стало ринкове виконання.

Рішення таких компаній, як MicroStrategy, прийняти біткойн не є просто ставкою на підвищення ціни; це представляє собою фундаментальний зсув у тому, як бізнес сприймає управління фінансами в дедалі нестабільнішому економічному пейзажі. Протягом десятиліть корпорації покладалися на грошові резерви, облігації та інші активи на основі фіатних валют для управління своїми балансами. Однак, оскільки центральні банки та регулятори по всьому світу постійно втручаються в економіку з метою досягнення політичних цілей, ці традиційні активи втрачають свою здатність зберігати цінність.

Біткойн, навпаки, пропонує гнучке, маловитратне зберігання вартості, яке має практично нульові витрати на утримання та є стійким до інфляційної девальвації. Більше того, оскільки біткойн стає все більш поширеним, його ліквідність і ринкова інфраструктура продовжують покращуватися, що полегшує інститутам купувати, продавати та утримувати великі кількості без порушення ринку.

Крок MicroStrategy до прийняття біткойна як основного активу фінансового управління підкреслює зростаюче усвідомлення того, що потенціал біткойна набагато більший, ніж багато хто спочатку вважав. Інноваційний підхід компанії до використання як глобальної ліквідності, так і дефіциту біткойна не лише перевершив традиційні фінансові стратегії, але й продемонстрував, як біткойн може забезпечити стратегічну перевагу в умовах інфляційної фіатної економіки.

Потенціал біткойна у 100 трильйонів доларів

На момент написання статті ринкова капіталізація біткойна коливається близько 1,3 трильйона доларів, приблизно десята частина золотих 13 трильйонів. Хоча біткойн уже довів себе як один з найефективніших активів останнього десятиліття, потенціал для майбутнього зростання є величезним. Якщо біткойн продовжить бути прийнятий установами, урядами та корпораціями, він цілком може зрівнятися або перевершити ринкову капіталізацію золота, і навіть одного дня стати класом активів у 100 трильйонів доларів.

Сміливі кроки MicroStrategy — лише початок того, що може стати масовим зсувом у корпоративних фінансах. Якщо більше компаній усвідомлять цей унікальний момент за те, що він є, вони також можуть скористатися безкінечним глітчем грошей MicroStrategy. Зараз здається, що наступна хвиля прийняття біткойна прийде через баланси компаній, що знаменує початок нової глави в цій захоплюючій історії.