Биткойн: Новый класс активов и будущее корпоративных финансов

Биткойн готов изменить глобальные финансы и публичные рынки

Биткойн достиг рыночной капитализации в 1,3 триллиона долларов и насчитывает сотни миллионов пользователей, но все еще вызывает у некоторых скепсис, страх и даже презрение. Противники называют его инструментом для преступников или спекулятивной игрой без реального будущего в глобальной финансовой системе.

Даже сегодня остатки этого нарратива сохраняются среди тех, кто выступает голосом крупных банков и отрицает его преобразующий потенциал. Однако за последние 15 лет биткойн прошел путь от в основном grassroots-движения среди частных лиц до стремительной адаптации в институциональных финансах.

Первоначальные противники биткойна не были необоснованными. На ранних стадиях проект действительно мог бы провалиться. Однако теперь, когда он продемонстрировал свою устойчивость, крупные финансовые учреждения, хедж-фонды и даже суверенные entities начали исследовать биткойн как способ сохранения капиталов.

Ларри Финк, генеральный директор BlackRock, недавно занял позицию видного сторонника. Ранее скептик, Финк теперь верит, что биткойн на пути к тому, чтобы стать отдельным классом активов, сравнимым с другими финансовыми инновациями, которые сначала развивались медленно, а затем масштабировались, такими как рынок ипотечных и высокодоходных облигаций. Он отвергает мнение о том, что траектория биткойна зависит от политических результатов, утверждая, что ни один из кандидатов в президенты США существенно не изменит его рост.

Эта оптимистичная позиция подчеркивается успехом биткойн-ETF от BlackRock, который был запущен в январе 2024 года и уже собрал более 23 миллиардов долларов активов. Рекордные притоки средств в биткойн-ETF сигнализируют о растущем институциональном аппетите, обгоняя даже золото по количеству притоков капитала. За всего лишь десять месяцев биткойн-ETF привлекли почти 20 миллиардов долларов, в то время как золото-ETF собрали только 1,4 миллиарда, несмотря на 30 рекордных максимумов в этом году.

Это расхождение выделяет растущее признание биткойна как средства сбережения и хеджирования от экономической нестабильности. Поскольку Standard Chartered прогнозирует, что биткойн может достичь 200 000 долларов к 2025 году независимо от результатов выборов в США, очевидно, что институциональные капиталы все больше направляются в биткойн, укрепляя его роль как финансовой силы в глобальном инвестиционном пространстве.

Бесконечная денежная ошибка MicroStrategy

Ключевым моментом в этом изменении стало то, что публичные компании начали накапливать биткойн в своих балансах не только как инвестицию, но и как часть более широкой казначейской стратегии. В частности, MicroStrategy стала ключевым игроком в этой тенденции, демонстрируя, как биткойн может служить стратегическим активом в необычный период, в котором мы живем – когда создается совершенно новая форма базовых денег.

В 2020 году генеральный директор MicroStrategy, Майкл Сейлор, привлек внимание, когда компания объявила о конвертации своих наличных резервов в биткойн, ссылаясь на долгосрочную девальвацию фиатных валют и необходимость более жесткого актива для сохранения богатства. Это решение не было лишь изолированным ставкой на будущее значение биткойна, но частью более широкой стратегии, направленной на использование уникальных свойств биткойна как средства сбережения и стратегического финансового актива.

Рассматривая инициативу MicroStrategy по биткойну, которая теперь в просторечии называется «игровой план MicroStrategy» и копируется другими компаниями, такими как Metaplanet, можно будет проиллюстрировать, почему биткойн готов к нарушению корпоративных финансов.

В основе подхода MicroStrategy лежит использование конвертируемого долга для финансирования покупки биткойна на постоянной основе. Выпуская конвертируемые облигации по низким процентным ставкам и используя выручку для покупки биткойна, MicroStrategy фактически становится «долгим» по глобальному переносу – заимствуя по низким процентным ставкам, в то время как инвестирует в актив, который потенциально может значительно вырасти в цене со временем. В то же время, обладание самим биткойном ставит компанию в «шорт» на глобальный перенос, потому что биткойн по своей природе дефляционный – его предложение остается предсказуемым по мере роста глобальной ликвидности, оставляя только его цену, чтобы отреагировать на растущий спрос.

Эта двойственная позиция – одновременно быть «долгим» и «шорт» по глобальному переносу – уникальна. Она превращает MicroStrategy в то, что можно было бы описать как современную версиюпортфеля 60/40, с ключевым отличием в том, что обе позиции (долгосрочная и краткосрочная) встроены в один и тот же актив. Сейлор создал ситуацию, в которой MicroStrategy использует как глобальную ликвидность, так и недостаток биткойна для создания того, что некоторые назвали бесконечной денежной ошибкой. Это замечательное демонстрация финансовой инженерии, которая могла произойти только в эти ранние дни монетизации биткойна.

Исчезающая мудрость 60/40

В течение многих лет портфель 60/40 – смесь 60% акций и 40% облигаций – был золотым стандартом для консервативных инвесторов. Теория за этим была проста: акции обеспечивали рост, в то время как облигации обеспечивали стабильность и доход, балансируя риск и вознаграждение.

Однако в экономической среде, отмеченной низкими процентными ставками и безудержной эмиссией денег, эта традиционная модель работает не так эффективно, как раньше. Облигации теперь рискованные, а производительность фондового рынка связана с небольшой группой компаний, которые являются монополистическими и сильно регулируемыми.

Чрезмерная производительность нескольких компаний – так называемых «Великолепная семерка» – исказила общую доходность рынка, маскируя более слабые показатели производительности. К середине 2024 года эта группа, включая гигантов, таких как Apple, Microsoft и Tesla, показала среднюю доходность 57% за предыдущий год, что более чем в два раза превышает 25% доходность более широкого индекс S&P 500. Без этих семи мега-капиталов, которые сейчас составляют 31% S&P 500 по весу, доходность индекса была бы значительно слабее. Фактически, если бы они были исключены, прирост S&P 500 на текущий момент в 18,1% на июль 2024 года сократился бы всего до 9%. Это расхождение иллюстрирует, насколько сосредоточенной стала рыночная производительность.

Решение таких компаний, как MicroStrategy, принять биткойн не является просто ставкой на рост цен; оно представляет собой фундаментальный сдвиг в том, как бизнес воспринимает управление казначейством в все более нестабильной экономической обстановке. В течение десятилетий корпорации полагались на наличные запасы, облигации и другие фиатные активы, чтобы управлять своими балансами. Однако, поскольку центральные банки и регуляторы по всему миру теперь постоянно вмешиваются в экономику для достижения политических целей, эти традиционные активы теряют свою способность сохранять ценность.

Биткойн, напротив, предлагает гибкое, малозатратное средство сбережения, которое практически не требует технического обслуживания и защищено от инфляционной девальвации. Более того, по мере того как биткойн становится более широко принимаемым, его ликвидность и рыночная инфраструктура продолжают улучшаться, что упрощает покупку, продажу и хранение больших объемов без нарушения рынка.

Решение MicroStrategy принять биткойн как основной казначейский актив подчеркивает растущее осознание того, что потенциал биткойна гораздо больше, чем многие изначально полагали. Инновационный подход компании к использованию как глобальной ликвидности, так и недостатка биткойна не только превзошел традиционные финансовые стратегии, но и продемонстрировал, как биткойн может предоставить стратегическое преимущество в инфляционной фиатной среде.

Потенциал биткойна в 100 триллионов долларов

На момент написания, рыночная капитализация биткойна колеблется вокруг 1,3 триллиона долларов, что примерно в десять раз меньше золота в 13 триллионов долларов. Хотя биткойн уже доказал себя как один из лучших активов последнего десятилетия, потенциал для будущего роста огромен. Если биткойн продолжит принимать институции, правительства и корпорации, он может легко соперничать или даже превзойти рыночную капитализацию золота и однажды стать классом активов стоимостью 100 триллионов долларов.

Смелые шаги MicroStrategy – это лишь начало того, что может стать огромным сдвигом в корпоративных финансах. Если больше компаний осознают этот уникальный момент за то, что он есть, они тоже могут воспользоваться бесконечной денежной ошибкой MicroStrategy. Теперь кажется, что следующая волна принятия биткойна будет происходить через корпоративные балансы, что знаменует начало новой главы в этой увлекательной истории.